中际旭创(300308):高端产品放量业绩高增,1.6T进展顺利夯实高端市场先发优势-2023年年报暨2024年一季报点评

事件:

  公司发布2023年年报和2024年--季报。2023年度,公司实现营业收入

  107.18亿元,同比+11.16％;归母净利润21.74亿元,同比+77.58％。2024

  年第一季度,公司实现营业收入48.43亿元,同比+163.59％/环比+31.32％;

  归母净利润10.09亿元,同比+303.84％/环比+15.00％。

   高端产品放量驱动产品结构优化升级,2023年利润高增24Q1业绩环

  比持续向好。

  公司作为全球知名的光模块主力供应商,目前产品涵盖1.6T.800G、400G、

  200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型,充分受益于本轮人工智

  能算力基础设施建设,2023年公司实现营业收入107.18亿元,同比

  +11.16％,其中高速光通信模块营收同比+12.03％,新增的汽车光电子业务

  贡献3.34亿营收。得益于400G、800G等高端产品出货占比逐渐提高,产

  品结构持续优化以及降本增效,公司2023年实现归母净利润21.74亿元,

  同比+77.58％;高速光通信模块毛利率同比+4.31pct至35.06％,带动整体

  光通信收发模块毛利率同比+4.34％至34.14％。2023年期间费用率稳中有

  降,销售/管理/财务/研发费用同比变动分别为+0.22pct/1.21pct/-0.55pct/-

  1.06pct。2024年第一季度,公司业绩环比继续向好,实现营业收入48.43.

  亿元,同比+163.59％/环比+3132％;实现归母净利润10.09亿元,同比

  +303.84％/环比+15.00％;由于--季度400G.上量比800G相对较快,叠加

  执行新的价格年降,第--季度毛利率较上一季度环比略有下滑2.6pct至

  32.8％。

   光模块作为算力核心基础设施需求不减,1.6T进展顺利夯实高端市场

  先发优势。

  海外云大厂-capex超预期,算力军备竞赛仍未停歇,从北美云服务三巨头

  Meta、Microsoft、Google目前已公布的CSP资本开支来看,24Q1合计

  capex同比大增55％,预计2024全年维持高增速。光模块作为算力核心

  基础设施需求与景气度不减,今年一季度公司400G和800G出货量较多,

  预计第二季度出货量保持环比增长,2024全年订单饱满。1.6T海外重点客

  户已进入送样测试环节,预计在下半年完成认证,并进入到客户下单环节,

  预计1.6T产品会在2024年末到2025年期间逐步上量,进-步夯实公司

  在高端光模块领域的先发优势。

   投资建议:

  我们预计公司2024-2026年营收分别为244/314/376亿元,归母净利润分

  别为50/69/85亿元,对应当前股价PE分别为29/21/17x,维持"买入"评

  级。

   风险提示:

  研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际

  贸易摩擦风险等。