小熊电器(002959):海外贡献增量-24Q1业绩点评

公司披露2024年一季报:24Q1:收入12亿(-4.6％),归母1.5亿(-8.5％),扣非1.1亿(-24％)。归母与扣非之间差异主要来自先进制造业增值税加计抵减等影响。

   Q1收入利润拆分:外销高增,利润受益补助收入端:我们预计公司Q1内销收入约11亿(约-8％),外销约1亿(约+70～80％)。

   外销持续形成正向拉动,对冲内销高基数影响。公司海外当前跨境电商及经销模式并重,成长迅速。

   内销仍有基数压力,且预计控费下抖音表现有所降速,但线下等可能形成正向拉动。

   盈利端:Q1净利率12.63％(-0.55pct),扣非净利率9.6％(-2.5pct)。公司享受先进制造业增值税加计抵减政策,为Q1贡献0.2亿非经常收益增量。

   从经营角度看,公司Q1毛利率38.5％(-1.25pct),销售费用率17.85％(+2.3pct),仍体现出行业景气走弱下,竞争端的价格、营销压力有所放大。

   Q2如何展望:期待景气环比回升收入端:期待线上平台大促对景气的提振。淘宝4月开启百亿补贴为Q2大促季预热,补贴加码有望对线上销售形成一定拉动。

   利润端:低基数下增速数字可能走高。公司去年Q2存在低基数(23Q2净利率6.6％),预计今年收缩抖音投放下,公司净利率同比应有明显回升,但环比看预计低于Q1,大促下可能回到8-10％正常中枢。中期看,公司持续拓展中高端价格带,产品定位上向上延展,有望对整体毛利表现形成中期拉动。

   投资建议:买入评级短期内销景气影响公司表现,但当前Q2低基数下经营数字可能见拐点,且公司海外曲线持续成长,对内销表现形成有效对冲。

   考虑今年政府补助对盈利有正向贡献,略调整盈利预测,预计24-26年归母净利润5.29、5.94、6.43亿元(24、25年前值为5.32、6.06亿元),对应PE17、15、14X。维持买入评级。

   风险提示:行业景气度不及预期,新品类拓展不及预期,净利率表现不及预期