中天科技(600522):业绩短期波动,订单持续扩容

事件:公司发布2023年报,实现营业总收入450.65亿元,同比+11.91％;实现归母净利润31.17亿元,同比-3.03％;毛利率16.22％,同比-2.06pct;实现销售净利率7.19％,同比-1.29pct;每股收益为0.91元。2023年Q4实现营业总收入123.14亿元,同比+11.19％;实现归母净利润4.57亿元,同比-38.58％;实现销售毛利率13.91％,同比-2.8pct;实现销售净利率3.91％,同比-4.03pct。

   各行业在手订单持续扩容:截至2024年3月31日,公司能源网络领域在手订单约260亿元,其中海洋系列约115亿元,电网建设约125亿元,新能源约20亿元。2023年,海洋系列实现营业收入37.40亿元,同比-48.92％,实现毛利9.97亿元,毛利率26.65％,同比-7.12pct;电网建设实现营业收入167.41亿元,同比+36.37％;实现毛利25.06亿元,毛利率14.97％,同比-0.03pct;新能源实现营业收入72.09亿元,同比+118.99％;实现毛利8.18亿元,毛利率11.35％,同比+0.38pct。

   光通信内生外延并驱,推动业绩稳中有升:2023年,光通信实现营业收入91.14亿元,同比-0.26％;实现毛利24.72亿元,毛利率27.12％,同比-3.00pct。公司在积极抢占轨道交通、高技术船舶业等业务领域的创新发展机遇的同时,紧跟运营商需求及投资节奏,积极参与国家重大项目。主营产品光缆在中国电信2023年集采中标排名第一;馈线、光分路器产品在中国电信和中国移动集采项目中均位列首位;漏缆、天线产品在中国铁塔集采投标中跻身前二。

   海风拐点在即,乘行业发展之势:GWEC预计2023-2032年32个市场的海上风电装机容量将超过380GW。到2032年底,海上风电总装机容量将达到447GW,海上风电发展潜力巨大。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入511.40/555.30/599.73亿元,归母净利润39.44/46.31/51.61亿元。对应PE分别为10.87/9.26/8.31倍,维持"增持"评级。

   风险提示:扩产不及预期;上游原材料价格波动;下游需求不及预期。