奕瑞科技(688301):业绩短期承压,X线产业链布局加深-2023年报及2024一季报点评

事件:奕瑞科技4月30日公告2024一季报:2024Q1实现营业收入4.91亿元,同比增长11.48％;实现归母净利润1.39亿元,同比增长1.88％;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比增长6％。公司于4月20日公告2023年报:2023年实现收入18.64亿元,同比增长20.31％;实现归母净利润6.07亿元,同比减少5.27％;实现扣非归母净利润5.91亿元,同比增长14.43％。

   投资要点:新品表现亮眼,业绩受公允价值拖累2023年,公司实现营业收入18.64亿元,同比+20.31％,增速放缓主要系医疗反腐导致短期医院设备采购意愿下降,叠加口腔医疗、锂电需求承压所致。新品表现亮眼,采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超4.15亿元;核心部件收入近1亿元,同比实现翻倍以上增长。2023年,公司归母净利润同比-5.27％,主要系交易性金融资产公允价值损失8106万元(2022年收益1.23亿元)。

   持续推进研发创新与客户拓展2023年,公司研发投入2.63亿元,占营业收入比重14.09％,重视新型探测器和核心部件研发,2023年推出齿科CT探测器、高速TDI探测器、残留气体分析仪等多款新品,90kV/130kV/150kV微焦点射线源进入量产,180kV微焦点封闭式射线管已完成研发,打破进口垄断。公司持续加强客户拓展,2023年,多个大客户的多项产品继续保持良性增长,齿科产品海外客户持续测试及导入,工业X光系统解决方案小批量销售,全球医疗和工业X线探测器市占率进一步提升。

   拟定增扩建X线核心部件及综合解决方案产能公司对标日本滨松、万睿视等行业龙头,致力于成为"全球领先的X线领域综合产品及解决方案供应商",根据4月30日公告,拟向特定对象发行股票募资不超过14.5亿元,用于X线真空器件及综合解决方案建设项目,项目建设期36个月,建成后公司将新增7.7万只球管以及1.93万组X线综合解决方案产品产能,进一步完善X线产业链战略布局,有望带来较大业绩弹性。

   盈利预测和投资评级基于2023年业绩情况,我们适当调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为23.38/28.73/34.51亿元,归母净利润分别为8.24/10.17/12.33亿元,当前股价对应PE为25/20/16倍(基于谨慎性原则,拟定增事项暂不纳入盈利预测)。公司齿科海外客户拓展持续加深,国内医疗和工业需求有望改善,叠加新型探测器和核心部件的逐步放量,长期增长趋势不改,维持"买入"评级。

   风险提示拟定增事项进度的不确定性,竞争格局恶化风险,行业政策变化风险,贸易摩擦及地缘政治风险,汇率波动风险,产品价格下降风险,新市场开拓不及预期风险,新增产能无法及时消化的风险。