亿纬锂能(300014):动储市场份额稳步提升,储能电池成为重要增量-2023年报和24Q1季报点评

投资事件

   (1)2023年,公司实现营业收入487.84亿元,同比增长34.38％;归母净利润40.5亿元,同比增长15.42％;扣非归母净利润27.55亿元,同比增长2.23％;拟10股派5元。

   (2)2024年第一季度,公司实现营业收入93.17亿元,同比下降16.70％;归母净利润10.66亿元,同比下降6.49％;扣非归母净利润7.01亿元,同比增长14.63％。

   投资要点

   动力电池:国内份额稳步提升,商用车份额提升显著

   2023年,公司动力电池出货28.08GWh,实现营业收入239.84亿元,同比分别增长64.22％、31.41％;单价0.85元/Wh,同比下降19.98％;毛利率14.37％,同比下降1.59个百分点。根据中国动力电池产业创新联盟数据,2023年公司动力国内电池市场份额4.45％,位列全国第四名,相较于2022年度,排名提升两位。2024年一季度,公司动力电池出货量6.45GWh,同比增长5.98％,其中在商用车领域公司的市占率提升明显,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,公司国内新能源商用车装车量排名第二,市占率达16.05％。

   储能电池:24Q1出货翻倍增长,推出Mr旗舰产品打造核心竞争力

   2023年,公司储能电池出货26.29GWh,实现营业收入163.4亿元,同比分别增长121.14％、73.24％;单价0.62元/Wh,同比下降21.66％;毛利率17.03％,同比增长8.07个百分点。2024年一季度,公司出货量7.02GWh,同比增长113.11％。根据鑫椤资讯,2024年3月公司国内储能电芯出货量排名第二,占比18.7％。公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品,Mr.Big电芯容量高达628Ah,采用第三代高速叠片技术,能量效率达到96％;Mr.Giant系统采用标准的20尺柜,能量达到5MWh,系统能效高达95％。

   消费电池:收入和盈利相对稳定,圆柱电池市场份额领先

   2023年,公司消费电池实现营业收入83.62亿元,同比下降1.78％;毛利率23.73％,同比下降0.95个百分点。圆柱电池市场份额领先,根据EVTank统计,2023年全球圆柱电池出货量,公司位列全球前四,国内第一。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到行业竞争加剧、产品价格下降等,我们谨慎下调公司2024-2025年归母净利润预测分别至48.10亿和59.78亿元(下调前分别为75.19亿和89.28亿元),新增2026年预测为70.70亿元,对应EPS分别为2.35、2.92和3.46元/股,对应PE分别为16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,市场竞争加剧,产品验证和放量不及预期。