宇通客车(600066):出海放量带动销售结构改善,24Q1业绩表现优异-2024年一季报点评

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   2024年4月25日,宇通客车发布2024年一季报:公司2024年Q1实现营业收入66.16亿元,同比+85.01％;实现归属于上市公司股东的净利润6.57亿元,同比+445.09％;实现扣除非经常性损益后净利润5.71亿元,同比+1094.67％。

   投资要点:

   海内外需求恢复,出口增长显著带动单车盈利上升。2024Q1,公司实现销量7731辆,同比+74.16％,单车收入达到88.58万元/辆,同比+6.23％,单车毛利21.3万元,同比+22.86％,单车归母净利润达到8.50万元/辆,同比+212.98％,公司单车盈利改善明显,主要系海外需求恢复带动公司出口增长,据客车信息网,2024Q1公司出口销量2598辆,同比+92％,出口销量占比达33.6％。此外,国内旅游市场恢复带动国内客车需求恢复性增长,公司Q1国内销量为5133辆,同比+66.33％。

   降本增效控制费用,盈利能力持续提升。2024年Q1,公司实现销售毛利率24.84％,同比+3.36pct,实现销售净利率9.60％,同比+6.50％,盈利能力显著提升,除因产品结构大幅度改善外,还受益于费用端持续优化,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.86％/2.82％/4.70％/-0.53％,同比-1.66/-1.99/-3.50/-0.13pct。

   通过实现"中高端化"全面提升产品品质,加速扩张海外市场。未来,公司将围绕市场和客户需求,通过实现"中高端化、去低端化",全面提升产品品质等级。通过产品功能性能和特色产品差异化,持续保持产品领先,同时进一步推进直销和直服的销售模式和售后服务体系建设,支撑公司在海外目标市场持续做深做透,提高产品利润中枢。

   盈利预测和投资评级公司是国内领先的客车公司,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势,同时国内客车销量有望持续恢复向上,带动公司销售总量和结构持续改善,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业务收入329.54、381.70、419.45亿元,同比增速为22％、16％、10％;实现归母净利润29.45、35.42、38.99亿元,同比增速62％、20％、10％;EPS为1.33、1.60、1.76元,对应当前股价的PE估值分别为19、16、14倍,维持"增持"评级。

   风险提示海外客车市场需求恢复不及预期;国内客车市场需求增长不及预期;上游原材料涨价超预期;出口政策变化风险。