科沃斯(603486):行业景气度复苏,公司降幅收窄-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入155.02亿元,同比增长1.16％;实现归母净利润6.12亿元,同比增长-63.96％。其中,公司2023Q4实现营业收入49.71亿元,同比增长-4.42％;实现归母净利润0.08亿元,同比增长-98.54％。公司2024Q1实现营业收入34.74亿元,同比增长7.35％;实现归母净利润2.98亿元,同比增长-8.71％;销售商品收到现金同比-4.95％。

   2023年扫地机业务下滑,添可表现靓眼。分品牌:2023年科沃斯/添可品牌营业收入分别同比-1.49％/+5.24％至76.81/72.71亿元;扫地机/添可销量分别同比-8.9％/+25.4％至284.2/322.7万台。分地区:2023年境内/境外业务收入分别同比-11.43％/+25.76％至89.80/65.22亿元,其中科沃斯/添可海外收入分别同比+20.1％/+40.5％。2023年国际化战略初显成效,科沃斯欧洲收入同比+40.5％,添可入驻Target超1800家门店。

   2024年扫地机行业景气度复苏。行业看:据奥维云网,扫地机全行业2024Q1线上销额/销量同比增速分别为38.27％/33.83％,2024M3销额/销量同比增速为61.61％/53.52％,景气程度较高。公司看:据奥维云网,科沃斯2024Q1线上销额/销量同比增速分别为-6.15％/-7.55％,2024M3线上销额/销量分别+12.07％/+11.15％,实现转正。

   2024年洗地机行业持续增长。行业看:据奥维云网,洗地机全行业2024Q1线上销额/销量同比增速分别为35.38％/73.76％。公司看:据奥维云网,添可2024Q1线上销额/销量同比增速分别为22.17％/64.64％,销额市占率44.45％,保持行业第一。

   2024年以来降幅收窄。1)毛利率:2023Q4/2024Q1公司毛利率分别同比-8.8pct/-3.5pct至46.46％/47.17％。2)费率端:2023Q4销售/管理/研发/财务费率同比+3.79pct/+0.25pct/+0.52pct/-0.49pct;2024Q1分别同比-1.63pct/-1.28pct/+0.55pct/-0.45pct。3)净利率:综上,公司2023Q4/2024Q1净利率分别同比-10.92pct/-1.5pct至0.16％/8.58％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为14.30/17.42/21.01亿元,同比+133.6％/+21.8％/+20.6％,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险。