南京银行(601009):营收、利润增速双升,资产质量拐点已现-23A＆24Q1季报点评

非息收入支撑下,营收、利润增速双回升。截至24Q1,南京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)分别较2023年末回升1.6pct、4.6pct、4.6pct。其中净利息收入增速继续走弱3.3pct,或受贷款增速下降以及息差承压的共同影响,但我们测算息差收窄幅度有限;净手续费及佣金收入增速较2023年大幅回升60.9pct,一是有明显的低基数效应影响(23Q1同比增速-42.3％),二是或来自理财市场回暖等因素的影响,南银理财24Q1规模增长超460亿元;净非息收入增速自23Q1以来逐季回升,24Q1较2023年全年再提高6pct,展现了其债权投资水平的稳定性。营收增速回升叠加信用成本的继续压降,归母净利润增速抬升至5.1％。

   贷款投放仍然强劲,存款增长有所放缓,净息差有望相对坚挺。截至24Q1,南京银行贷款同比增速尽管较2023年小幅回落,但仍保持14.6％高位水平,反映了区域和客户结构加持下的旺盛融资需求。贷款高增背景下,存款同比增速较2023年回落7.7pct,与省内其他城商行表现亦有差异,我们理解可能部分是银行主动压降高成本存款规模、改善总负债成本的结果。2023年南京银行净息差累计收窄15BP,在上市成商行中表现较好,综合考虑其区位和政务金融优势,以及在负债端通过调整结构等积极控成本,2024年净息差表现仍有望在可比同业中保持领先。

   资产质量显著改善,拨备覆盖率保持稳定。截至24Q1,南京银行不良率较23年末大幅下降7BP至0.83％,资产质量拐点或已出现,历史不良或已充分认定,伴随有序核销,资产质量有望继续向好,并支撑利润增速进入上行区间,但仍需关注个贷不良波动,2023年末个贷不良率较年初上行41BP,主要来自消费贷和信用卡。截至24Q1,拨备覆盖率较年初小幅下滑3.6pct至357％,反哺利润空间充足。

   根据23年年报以及24Q1业绩情况调整收入和利润预测,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为7.3％/12.6％/16.8％,EPS为1.81/2.06/2.42元,BVPS为14.70/16.26/18.11元(原24/25年预测值分别为14.94/16.52元),当前股价对应24/25/26年PB为0.61X/0.56X/0.50X。采用可比公司估值法,给予公司24年0.67倍PB,对应合理价值9.89元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。