宇通客车(600066):2024Q1归母净利润同比+445.1％,布局全球出口增量可期-2024年一季报点评报告

事件:4月26日,宇通客车发布2024年一季报:公司2024Q1实现营收66.2亿元,同比+85.0％,实现归母净利润6.6亿元,同比+445.1％,实现扣非归母净利润5.7亿元,同比+1094.7％。

   观点:量价齐升拉动营收同比高增,出口销量同比+92.0％。公司2024Q1营收同比+85.0％,主要系销量方面,公司2024Q1累计销量7731辆,同比+74.2％,其中大中型客车销量6967辆,同比+101％。

   在海外客车市场高景气度的推动下,公司2024Q1出口销量2598辆,同比+92％,占比达33.6％,同比+3.1pct。售价方面,公司2024Q1单车均价85.6万元,同比+5.0万元,我们认为主要系大中客车以及出口销量占比提升。

   降本控费+产品向上推动2024Q1业绩高增。公司2024Q1扣非归母净利润同比+1094.7％,其中公司2024Q1毛利率24.9％,同比+3.4pct,主要系出口占比提升且高端产品布局逐步完善,2024Q1单车毛利21.3万元,同比+4.0万元;公司2024Q1期间费用率同比-7.3pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.7pct/-2.0pct/-3.5pct/-0.1pct。

   海外大中客新能源渗透率处于上行区间,公司布局全球市场有望充分受益。展望2024年,海外大中型客车新能源渗透率处于低位,在政策推动和出行等下游需求恢复的双重推动下,海外新能源大中型客车销量有望进一步提升。宇通作为我国大中型客车龙头,通过60余家多元渠道布局独联体、中东和欧洲等6大区域,并在十余个国家建立KD工厂,从"产品输出"走向"技术输出和品牌授权";海外产品完成平台化和系列化整合,U系列双层公交等高端产品逐步上市。渠道、产能和产品三重优势下,出口增量可期。

   盈利预测及投资评级:海外新能源大中型客车渗透率处于上行区间,公司作为我国大中型客车龙头有望充分受益,预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38/32.49/40.41亿元,当前股价对应PE为21.6/17.5/14.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;新车销量不及预期;海外出行等下游需求恢复不及预期;上游原材料涨价;地缘政治风险;测算存在误差,以实际为准。