百润股份(002568):业绩符合预期,静待否极泰来-23年报＆24年一季报点评

受累于需求端压力的持续显现,收入阶段性承压,但是考虑到预调酒景气度持续提升背景下公司竞争优势持续扩大,中长期成长无虞。

   投资要点:

   维持"增持"评级。考虑到需求持续疲软,下调2024-2025年EPS预测至0.87/1.06元,同比+13％/22％(前值分别为1.13/1.44元),给予2026年EPS1.30元,同比+23％,参考可比公司给与公司2024年27XPE,下调目标价至23.49元(前值为31.64元)。

   2024Q1业绩符合预期。2023年实现营收/净利润33/8亿元,同比+26/55％,折合Q4单季度实现营收/净利润8/1.4亿元,同比-15/-33％,2024Q1实现营收/净利润8/1.7亿元,同比+6/-10％;分产品看,2023年预调鸡尾酒业务收入同比+28％、2024Q1同比+5.67％。

   费用投放力度加大导致2024Q1盈利能力承压。归功于销售规模的显著增长,在规模效应下公司2023年毛利率/销售费用率恢复到2021年的常态,在此带动下2023年公司毛利率/净利率同比+2.9/4.6pct;2024Q1净利率同比-3.7pct,主因销售费用率同比+8.8pct,销售费用率激增主要系司加大费用投放抢市场,从而增加了Q1的费用投放占比,预计全年费用率维持稳定。

   3-5-8产品矩阵持续打造,清爽后续有望接棒增长。公司2024年于终端重点打造3-5-8度产品矩阵,要求保障微醺、清爽及强爽每款产品最低上架SKU数量,同时推出大罐装高性价比清爽产品,叠加终端网点数量的突破,我们判断品牌势能的持续释放将会反作用于清爽单品的成长,结合日本经验,我们判断未来清爽单品有望接棒增长。

   风险提示:宏观经济大幅波动;新品扩张不及预期等