天融信(002212):主业持续提质增效,商誉减值影响利润-公司点评报告

事件:公司发布2023年年度报告,实现营业收入31.24亿元,同比下降11.81％;实现归母净利润-3.71亿元,同比下降281.09％。其中,2023Q4单季度实现营业收入14.76亿元,同比下降29.01％;实现归母净利润-1.23亿元,同比下滑119.70％。

   网安业务短期承压,商誉减值计提影响净利润。2023年各行业复苏不均,公司Q4新增订单不及预期,影响了全年收入规模和利润达成。分行业看,政府及事业单位收入增长8.48％,国有企业收入下滑26.3％,商业及其他行业收入下滑21.55％。但部分重点行业逐步回暖,政府里的特种行业收入增长59.05％,国企里的运营商行业收入增长23.51％。随着2024年市场环境和业务发展处于逐步向好的态势,预计行业需求将继续恢复。分产品看,基础安全产品收入21.59亿元,同比下降11.30％;大数据与态势感知产品及服务收入2.30亿元,同比下降33.35％;基础安全服务收入4.03亿元,同比下降8.63％;云计算与云安全产品及服务实现收入3.22亿元,同比增长0.84％,其中云计算收入同比增长12.17％。利润端,由于公司对账面商誉计提了4.43亿元的减值金额,导致净利润亏损,若剔除商誉减值因素,归母净利润为0.72亿元。

   业务提质增效,加强回款管理。公司2023年毛利率60.19％,同比增长0.47个百分点;费用端控制效果明显,销售费用增长13.17％,管理费用下滑32.58％,流程数字化升级,加强和提升管理效率;研发费用下滑6.35％,基本完成新方向布局,研发投入逐步进入稳定期。公司2023年经营活动净现金流情况显著改善,通过加强应收账款回收、欠款单位沟通、经销商欠款管理等方式,销售活动回款同比增加19.39％;通过加强采购和存货周转管理,采购支付款同比减少16.46％。2023年经营活动现金流量净额5.17亿元,同比增长290.59％。

   发布天问大模型、天问系统,推进公司全系列产品AI赋能。2023年,公司推出了集AI算力、知识库、大模型构建、AI训练及推理、智能问答、威胁情报一体化的天问大模型平台,大幅提高安全运营效率。天问系统依托天问大模型能力,主要应用于产品助手、安全运营、知识管理等场景,能够提供即时、精准、全面的知识问答服务。

   投资建议:预计2024-2026年实现收入分别为35.01/40.35/47.38亿元,实现归母净利润2.56/3.54/4.54亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争持续加剧风险;下游客户需求复苏不及预期风险;行业政策落地情况不及预期风险。