永艺股份(603600):阶段性压力已过,自主品牌实现高增-年报点评

公司发布23年年报及24年一季报。2023年公司实现收入35.38亿元,同比-12.75％;实现归母净利润2.98亿元,同比-11.14％。分季度来看,23Q4及24Q1分别实现收入10.38/8.57亿元,同比+19.70％/+22.96％;实现归母净利润0.87/0.43亿元,同比+72.39％/-17.47％;实现扣非归母净利润0.14/0.43亿元,同比-72.0％/+21.6％。

   预计阶段性压力已过,自主品牌表现亮眼。分产品看,23年公司办公椅/沙发/按摩椅/休闲椅分别实现收入25.58/5.37/2.37/0.29亿元,同比-7.86％/-34.36％/-32.23％/-17.97％。23年受制于海外经济复苏动能不足及大客户去库影响,公司各项业务皆出现一定下滑。行业虽然暂时承压,但公司仍在自主品牌端表现出亮眼增长,据公司23年年报,"双十一"期间撑腰椅产品线上全渠道GMV同比+256％,预计永艺股份国内自主品牌线上、线下双轮驱动,叠加海外跨境电商持续助力,公司有望依靠自主品牌的高增继续实现业绩的稳步复苏。

   新渠道、新客户、新产能顺利拓展。据公司23年年报,公司已经围绕全国中大型城市设立20多家办事处,与国家开发银行、交通银行、三星、格力、百度等企业开展合作。此外,越南及罗马尼亚基地顺利交付,有望助力公司继续扩大北美及欧洲市场份额,并加快亚洲、澳洲、南美洲等市场的开拓。

   盈利预测与投资建议。公司深耕坐具行业,据23年年报,永艺已与宜家、Staples、OfficeDepot、NITORI等知名厂商建立长期合作关系,未来有望进一步提升获客能力。预计永艺股份24-26年EPS为1.0/1.2/1.4亿元,参考可比公司估值,给予公司2024年15xPE,对应合理价值14.94元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。地缘政治波动风险。新品研发风险。海外需求衰退风险。