迪普科技(300768):安全产品增速回暖,运营商保持较高增长

23年收入逐步恢复,一季度保持稳定增长。公司发布2023年报和2024年一季报,公司在2023年实现营收10.33亿元(+15.77％),归母净利润1.27亿元(-15.44％),扣非归母净利润1.19亿元(-12.32％)。24Q1公司收入2.55亿元(+10.16％),归母净利润0.37亿元(+12.37％),扣非归母净利润0.33亿元(+5.07％)。一季度公司业绩持续复苏。

   安全产品恢复显著,运营商市场保持高增长。分业务看,安全产品收入6.91亿元(+25.82％),应用交付及网络产品收入2.67亿元(-4.20％),安全服务收入0.70亿元(+10.07％)。分行业看,运营商收入2.73亿元(+29.84％),政府收入3.58亿元(+4.52％),公共事业收入2.06亿元(+17.98％)。运营商领域,公司是唯一全系安全产品入围中国移动集采的厂家,防火墙入围600G高端在内全部标包等。

   毛利率有所恢复,逆势扩张带动费用增长。公司毛利率为68.83％,同比提升1.04个百分点,24Q1再次有所提升。在宏观环境和IT产业承压背景下,公司坚持逆势扩张,人员增长了199人(+13.35％),尤其销售人员增长约29％,因此公司费用增长较快。23年公司销售费用为4.03亿元(+32.93％),研发费用为2.51亿元(+4.40％),管理费用为0.36亿元(+8.37％)。公司有序扩张战略取得了显著经营效果,在各个核心行业均取得了稳定的增长。

   员工持股计划彰显信心。公司在24年3月发布员工持股计划草案,参与对象总人数不超过147人,划受让的股份总数不超过378.5万股,约占当前总股本的0.59％,受让价格7.23元/股。基于公司中长期战略目标的考虑,本次计划设置了个人绩效考核指标,未设置短期的公司层面业绩考核目标。

   应用交付国产化采购有望复苏。公司在应用交付领域具备较强的竞争优势,率先突破关键技术,高端产品最高整机可达400G吞吐性能,是中国工商银行负载均衡集采国产厂商。在电力行业,公司产品份额超50％,是国家电网总部唯一国产应用交付厂商。随着信创产业十四五后期逐步提速,公司应用交付在高端市场将加快对F5等厂商的替代。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。由于经济复苏节奏影响,我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为1.80/2.44/3.24亿元(原预测24-25年为3.92/4.79亿元),对应当前PE为40/29/22倍。考虑到公司逆势扩张,同时保持了较高的增长质量,24年有望进一步反转,维持"买入"评级。