亿纬锂能(300014):动力储能业务持续高增,经营质量继续改善-2023年报点评报告

事件:2024年4月18日,亿纬锂能发布2023年年报:报告期内,公司实现营业总收入488亿元,同比增长34.38％。归属于上市公司股东的净利润为41亿元,同比增长15.42％,其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为35亿元,同比增长30.19％。

   投资要点:动力储能业务出货实现高速增长,储能业务盈利有较好的修复。1)营收层面:2023年公司动力电池实现营业收入240亿元,同比增长31.41％;储能电池实现营业收入163亿元,同比增长73.24％。2)出货量层面:动力电池出货量持续增长,市场占有率稳步提升。公司动力电池出货量达28.08GWh,与上年同期相比增长64.22％,体现了较强的增长潜力。根据中国动力电池产业创新联盟公开数据显示,2023年公司动力国内电池市场份额4.45％,位列全国第四名,相较于2022年度,排名提升两位,市场占有率提升2.01％。

   储能电池维持高速增长态势,市占率位居全球前三。公司储能电池2023年出货量达26.29GWh,同比增长121.14％。根据InfoLink、SMM数据显示,2023年公司储能电芯出货量位列全球第三,已连续两年保持全球储能电芯出货第三。3)盈利层面:2023年公司动力电池毛利率14.37％,同比下滑1.59pct;储能电池毛利率17.03％,同比提升8.07pct,储能业务的毛利率有较好的修复。

   消费电池业务持续保持市场领先地位。1)营收层面:2023年公司消费电池实现营业收入84亿元,同比下滑1.78％。2)出货量层面:锂原电池销售额和出口额连续8年位列国内第一,电池电容器(SPC)产品获"2023年国家级制造业单项冠军"称号。圆柱电池市场份额领先,根据EVTank统计,2023年全球圆柱电池出货量,亿纬锂能位列全球前四,国内第一。

   强化技术领先优势,加快新产品的产业化落地。1)在动力业务领域,公司于2021年率先推出兼具安全性和经济性的46系列大圆柱电池,并在报告期内顺利开展商业化,实现了量产装车。公司规划年产能20GWh的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产,二期的首批设备也在2023年年底开始进场。截至2023年12月底,公司46系列大圆柱电池已经下线超过425万只,正式实现了商业化交付和应用。

   公司同步规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能的建设安排,以阶段性满足国内外客户需求。46系列大圆柱电池是下一代电池技术重要发展方向,公司通过技术及产能的先发布局,进一步提升全球领先供应商地位。2)在储能业务领域,公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品,Mr.Big电芯容量高达628Ah,采用第三代高速叠片技术,能量效率达到96％;Mr.Giant系统采用标准的20尺柜,能量达到5MWh,系统能效高达95％。公司在业内率先推出储能专用大铁锂电芯,有效解决大规模电站在管理、安全和经济方面的多重挑战,满足TWh时代趋势。公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。

   盈利预测和投资评级:考虑到产业链仍有一定的竞争压力,我们调整2024-2026年公司归母净利润分别至48、60、90亿元,当前股价对应PE15、12、8倍,基于公司动力储能业务仍处于快速发展期且新产品有望打开增量空间,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车需求不及预期;储能需求不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;消费电池需求不及预期。