平高电气(600312):业绩超预期,持续受益于特高压及主网建设-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报。2023年度公司实现营业收入110.77亿元,同比+19.44％;实现归母净利润8.16亿元,同比+284.47％;扣非后归母净利润8.07亿元,同比+303.54％。其中,23年Q4公司实现营业收入36.30亿元,同比+15.40％,环比+38.41％;实现归母净利润2.63亿元,同比+678.18％,环比+20.25％。

   23公司盈利能力显著提升。2023年度公司综合毛利率与净利率分别为21.38％/8.31％,同比+3.79pct/+5.07pct,其中23年Q4公司毛利率及净利率分别为24.25％/8.21％,同比+8.16pct/+6.60pct,环比+2.84pct/-0.92pct。

   23年公司强化精益生产,降本增效成果显著。

   公司持续受益于特高压及主网建设高峰,高压开关龙头不断巩固。根据国家电网,23年我国4直2交特高压招标工作,达到历史峰值,国网特高压设备合计招标额突破400亿元,公司中标31亿元,远超22年;23年我国主网建设快速推进,全年国网输变电设备招标696亿元,同比+30％,公司中标额约52亿元,同比+40％。23年公司新签合同合计同比+44.20％,在我国高压开关领域的龙头地位持续巩固。我们预计24年特高压建设延续高景气,全年直流核准数开工数4直2交,同时有利拉动主网架扩容需求。

   公司配电网业务降本增效成果显著,国际业务盈利能力大幅改善。公司配电网业务通过实施技术标准化降本增效、优化产业结构等措施,效率效益实现新提升,整体毛利率同比+5.26pct。国际业务毛利率9.15％,盈利能力大幅改善。公司国际业务稳步拓展,服务高质量共建"一带一路",170千伏HGIS、24千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA认证,签订24-36千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地。

   投资建议:预计24-26年公司归母净利润12.39/15.31/17.93亿元,同比+51.9％/+23.5％/+17.1％,对应PE为16.9/13.7/11.7,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;市场份额下滑风险;海外经营风险。