新宙邦(300037):电解液盈利有望触底,氟化工表现亮眼

公司发布2023年年报,全年实现盈利10.11亿元,同比减少42.50％,公司电解液盈利阶段性承压,氟化工等业务表现亮眼,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年归母净利润同比减少42.50％:公司发布2023年年报,全年实现营收74.84亿元,同比减少22.53％;实现归母净利润10.11亿元,同比减少42.50％;实现扣非归母净利润9.56亿元,同比减少44.20％。根据公司年报测算,2023Q4实现归母净利润2.14亿元,同比减少32.33％,环比减少23.71％;实现扣非归母净利润2.11亿元,同比减少26.82％,环比减少20.57％。公司此前发布业绩预告,预计2023年实现盈利9.90-10.50亿元,公司业绩符合预期。

   电池化学品量增利减,盈利或触底:公司电池化学品销量保持稳步增长,2023年实现销量21.12万吨,但受行业竞争加剧及材料价格波动等影响,销售价格同比大幅下降,盈利能力有所降低。根据公司年报披露,公司2023年电池化学品实现营收50.53亿元,同比降低31.74％,毛利率16.11％,同比减少10.00个百分点。以当前电解液和原材料价格看,行业下行空间有限,电池化学品盈利有望触底回升。

   有机氟化学品表现亮眼,电容化学品等业务稳步发展:公司有机氟化学品业务保持高速增长。2023年公司有机氟化学品实现营收14.25亿元,同比增长21.45％,毛利率69.91％,同比提升4.62个百分点。此外,公司电容化学品和半导体化学品稳步发展,2023年,电容化学品实现营收6.29亿元,同比降低9.77％,毛利率39.64％,同比提升2.39个百分点;半导体化学品实现营收3.11亿元,同比降低3.76％,毛利率26.94％,同比减少8.94个百分点。

   估值

   结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.59/2.17/2.62元(原预测2024-2026年摊薄每股收益为2.41/3.02/-元),对应市盈率22.6/16.6/13.7倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。