西部超导(688122):高温合金、超导产品增长显著,钛材需求有望恢复-公司点评报告

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   3月30日,西部超导发布2023年年报。2023年,公司实现营收41.59亿元,同比减少2％;实现归母净利润7.52亿元,同比减少30％点评

   1、受下游需求波动等影响,公司及时调整产品结构,营收同比基本持平。2023年,公司积极应对复杂经济环境、下游需求波动等不利影响,根据市场需求及时调整产品结构,全年营收同比基本持平。分产品看,钛合金收入25.05亿元,同比减少22％;超导产品收入9.8亿元,同比增长58％;高温合金收入4.74亿元,同比增长162％。公司销售毛利率31.87％,同比降低7.58pcts,主要由于钛合金产品毛利率同比降低8.88pcts。公司超导产品毛利率34.39％,同比提高3.95pcts,高温合金毛利率15.86％,同比提高12.57pcts。

   2、费用控制良好,加强研发投入奠定长期发展基础。2023年,公司四费费率14.45％,同比提高2.75pcts,主要由于研发费用率同比提高1.91pcts。公司管理费用率4.68％,同比提高0.77pcts;销售费用率0.73％,同比降低0.30pcts;财务费用率1.12％,同比提高0.37pcts。2023年,公司持续加大主要产品领域的研发投入,以保持良好市场竞争力,全年研发费用3.29亿元,同比增长30％,研发费用率7.92％,同比提高1.91pcts。2023年年末,公司研发人员达355人同比增加16％。

   3、高温合金、超导产品增长显著。高温合金方面,2023年产量2280吨,同比增长95％,销量1660吨,同比增长127％,产销量创新高,主要牌号通过多个"两机"型号、多个用户的产品认证,自主研制HT700基本完成650℃超超临界燃煤发电工程应用考核,循环利用生产线建设推进顺利;超导产品方面,超导线材产值首次突破10亿元,MRI用超导线材全球市场份额大幅提升,并且公司进一步拓展超导材料和磁体在大科学工程、医疗、半导体、光伏、风电、聚变、科研等领域的应用。

   4、钛合金受需求波动影响销量下滑,公司持续开拓新领域。202年,公司钛合金产量10696吨,同比增长15％,销量7260吨,同比减少16％,库存量5642吨,或受下游客户需求节奏影响。公司航空用钛合金棒材制造业单项冠军通过国家工信部复核,航空领域市场主导地位稳固,在海洋、兵器、核工业领域承担的钛合金研制任务进展顺利高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展,获得了多个型号的供货资格,为公司扩大产品应用领域和新市场奠定了良好基础。此外,公司已开发出钛合金循环利用的全套熔炼技术。

   风险提示

   公司产品需求及市场拓展不及预期;产品降价超出市场预期;原材料涨价超出市场预期等。