光威复材(300699):碳纤维需求预期回归,航空及卫星应用前景可期-年报点评

核心观点:

   事件:公司公布2023年度报告,2023年实现营业收入25.18亿元,同比增长0.26％;实现归母净利润8.73亿元,同比减少6.54％;实现扣非归母净利润7.12亿元,同比减少18.61％。

   点评:碳纤维需求预期回归,下游应用端前景广阔。收入端,2023年拓展纤维板块碳纤维和织物业务主要受航空、航天需求稳定增长影响,实现营收16.67亿元(YOY+20.28％),其中T300/T700/T800/MJ系列碳纤维产品同比增加2.91％/16.06％/50.61％/54.45％,航空用新定型纤维和航天用新定型纤维以及工业用高性能碳纤维产品逐步进入批产状态;能源新材料板块风电碳梁业务实现营收4.26亿元(YOY-35.54％),系传统主要客户订单量价齐跌、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限所致;通用新材料板块预浸料业务主要受传统市场渔具和体育休闲领域出口业务下滑、市场需求下降影响,实现营收2.68亿元(YOY-10.52％)。利润端,归母净利润增速慢于营收增速,主要系:(1)公司整体毛利率同比下降0.42pct至48.66％。其中,碳纤维及织物、碳梁、预浸料毛利率分别同比下降4.46pct/6.69pct/2.40pct至61.85％/18.12％/33.98％。(2)期间费用率同比增加3.02pct至12.87％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.07pct/1.06pct/-0.98pct/3.01pct至0.83％/6.44％/6.68％/-1.08％。展望24年,新定型航空用碳纤维为主T800级别产品和新定型卫星结构应用为主的MJ系列产品有望提速,叠加风电碳梁业务恢复性增长,业绩支撑能力增强。

   盈利预测与投资建议:综合考虑公司下游各复材领域景气度及产业链延伸布局,预计24-26年EPS分别为1.26/1.64/2.04元/股,维持合理价值33.58元/股,对应24年PE为27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新品拓展低预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。