华兰生物(002007):业绩符合预期,采浆进入新一轮增长周期-2023年报点评

本报告导读:公司2023年业绩符合预期,随着新浆站陆续建成,采浆量进入新一轮增长周期,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。结合流感疫苗接种趋势,小幅下调2024-2025年预测EPS为0.88/1.04元(原为0.97/1.19元),新增2026年预测EPS为1.17元,参照板块中枢给予2024年目标PE31X,维持目标价27.28元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2023年实现营收53.42亿元(同比+18.3％,下同),归母净利润14.82亿元(+37.7％),扣非净利润12.67亿元(+41.8％);2023Q4单季度实现营收14.29亿元(+56.2％),归母净利润4.14亿元(+136％),扣非净利润3.61亿元(+167％),2023Q4增长主要来自于流感疫苗,血制品业务2023Q4营收约7.37亿元(+13.5％),环比基本持平。

   采浆进入新一轮增长周期。血制品2023年营收29.26亿元(+9.2％),需求拉动下毛利率同比提升2.04pp至54.34％。公司现有浆站32家,随着25家老浆站挖潜、4家新浆站陆续开业,2023年采浆量达1342吨(+19.6％),邓州浆站已于2024年2月取证,襄城、杞县浆站预计2024上半年建成,采浆量有望维持较高增速。1860吨产能新车间正在设备安装调试,建成后有望与公司采浆潜能相匹配,助力血制品业务进入新一轮增长周期。

   流感疫苗恢复性增长,接种率提升潜力大。疫苗业务2023年实现恢复性增长,营收达24.05亿元(+32.3％)。相较于发达国家50％以上的流感疫苗接种率,我国仅约3％,市场潜力巨大,公司作为国内流感疫苗龙头有望充分把握市场增长带来的机遇。新获批的破伤风、狂苗亦有望贡献增量。

   风险提示:终端需求不及预期,采浆量增长不及预期