华兰生物(002007):业绩符合预期,新浆站进入兑现期-公司点评

事件:公司发布2023年报,2023年公司实现营业收入53.42亿元,同比增长18.26％;实现归母净利14.82亿元,同比增长37.66％;实现扣非净利12.67亿元,同比增长41.77％。

   分季度看,23Q4公司实现营收14.29亿元,同比增长56.23％;实现归母净利润4.14亿元,同比增长135.85％;实现扣非净利润3.61亿元,同比增长166.97％。去年Q2公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心,从而在去年Q4年收入形成低基数。

   疫苗业务:流感疫苗批签发稳健。2023年疫苗业务实现收入24.05亿元(+32.30％),占收入比重45.02％,毛利率88.32％(-0.17pp)。2023年流感疫苗批签发94批次,长期来看,流感疫苗认知度不断提升,未来流感疫苗渗透率有望不断提升,公司作为流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。

   血制品业务:新浆站进入兑现期。2023年公司采浆量1342吨,同比增长19.59％。

   公司血制品业务实现收入29.26亿元(+9.22％),占收入比重54.78％,毛利率54.34％(+2.04pp)。2023年公司人血白蛋白收入10.57亿(+6.97％),毛利率57.14％(+7.32pp);静丙收入8.45亿(+8.96％),毛利率53.75％(+1.74pp)。2022年公司获批7家新浆站,是2018年以来首次大规模获批新设浆站。获批新浆站将有望提升采浆量和收入规模,进一步打开血制品成长空间。

   销售费用增加明显,加强市场推广。2023年公司销售费用12.02亿元(+29.33％),销售费率22.51％(+1.93pp),流感疫苗竞争加剧,公司进一步加大市场推广。管理费用2.74亿元(-3.59％)、管理费率5.13％(-1.16pp)。研发费用2.81亿元(-10.76％),研发费率5.26％(-1.71pp)。财务费率-0.03％(-0.25pp)。2023年公司存货期末存货余额16.74亿元,占资产比重10.39％(+0.58pp)。应收账款及票据22.96亿元,占收入比重42.97％(-6.43pp)。

   盈利预测与投资建议:预计整2024-2026年公司营业收入分别为61.30、72.16、84.99亿元,同比增长14.75％、17.72％、17.78％,归母净利润分别为17.41、20.60、24.13亿元,同比增长17.51％、18.32％、17.12％。公司是血制品龙头之一,四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量,维持"买入"评级。

   风险提示:血制品价格波动的风险,采浆量不及预期的风险,四价流感疫苗竞争加剧的风险,单抗业务研发进度不及预期的风险。

   2023年公司实现营业收入53.42亿元,同比增长18.26％;实现归母净利14.82亿元,同比增长37.66％;实现扣非净利12.67亿元,同比增长41.77％。

   分季度看,23Q4公司实现营收14.29亿元,同比增长56.23％;实现归母净利润4.14亿元,同比增长135.85％;实现扣非净利润3.61亿元,同比增长166.97％。去年Q2公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心,从而在去年Q4年收入形成低基数。

   风险提示

   血制品价格波动的风险。受新冠疫情影响血制品行业供应偏紧、库存清空,不排除未来采浆量变化带来血制品价格的波动。

   采浆量不及预期的风险。新冠疫情有所反复,客观人流量仍受疫情有一定影响,存在全年采浆量不及预期的风险。

   四价流感疫苗竞争加剧的风险。受持续2-3年流感高发、新冠疫情教育,流感疫苗认知度不断提升,叠加支付能力提升,我们预计未来流感疫苗渗透率不断提升。但同时,四价流感疫苗在研厂家较多,未来3年有望逐步获批上市,存在竞争加剧的风险。

   单抗业务研发进度不及预期的风险。公司在研单抗均属于大品类,投入大竞争激烈,临床试验周期长,存在单抗业务研发进度不及预期的风险。