东方证券(600958):收费类业务承压,静候市场回暖业绩修复-2023年年报点评

事件:东方证券2023年度实现营收/归母净利润170.90/27.54亿元,同比-8.75％/-8.53％。加权平均ROE3.45％,较上年末-0.71pct。23年公司经纪投行、资管、信用和自营投资(剔除其他收入)占比分别为27％、14％、19％17％和23％。截至23年末,公司杠杆水平3.46倍,同比+0.29X。

   收费类业务整体随市下行。1)经纪:受23年股指震荡下行影响,23年公司实现经纪业务净收入27.81亿元,同比-9.85％。23年度公司证券经纪业务市占率与去年持平,客户AUM规模4020亿元,同比-8.43％。2)资管:23年度公司资管业务收入20.29亿元,同比-23.31％,主要系管理规模回落叠加公募基金费率改革影响。截至23年末,东证资管/汇添富管理规模分别为2357.54亿元/,同比-17.21％。3)投行:23年公司实现投行业务收入15.10亿元,同比-12.86％,主要系A股整体融资节奏放缓导致投行业务承压。报告期内子公司东方投行完成股权融资项目15单,承销金额129.30亿元,同比-44.69％。

   资金类业务表现强劲,减值计提拖累业绩。1)自营:23年度公司自营投资收入23.88亿元,同比+25.67％。公司稳步推进自营投资业务发展,不断创新并推动自营向销售交易、境内客户向境外客户及利率品种向FICC全品种覆盖和拓展。截至23年末,公司自营及机构销售交易规模达1546.95亿元同比+20.37％;衍生品业务规模同比提升50％。2)信用:23年度公司利息净收入17.64亿元,同比+7.57％,截至23年末,公司两融余额207.69亿元,同比+7.25％,市占率1.26％。公司股票质押规模进一步压降,同比-35.4％至58.99亿元。报告期末公司信用减值损失10.30亿元,增幅23.68％,主要系计提股票质押业务计提减值准备增加。

   投资建议:公司财富管理转型持续推进,资管业务优势显著。预计公司2024年归母净利润为29.86亿元,yoy+8.4％,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、市场波动风险、经营及业务风险。