宝丰能源(600989):业绩稳步提升,内蒙项目投产在即-2023年报点评

事件描述

   公司公布2023年年度报告,2023年全年累计营业收入291.36亿元,同比增加2.48％;归母净利润56.51亿元,同比减少10.34％;经营活动产生的现金流量净额86.93亿元,同比增加31.19％。其中2023年第四季度营业收入87.35亿元,同比增加25.77％;归母净利润17.60亿元,同比增加89.25％。

   事件评论

   2023Q4焦炭板块景气度较好,盈利稳步提升。2023Q4公司焦炭实现价格约为1683元/吨,环比增长13.6％。2023年上半年公司完成了两个煤矿产能核增工作,共计核增煤炭产能100万吨/年,马莲台煤矿产能核增40万吨/年至400万吨/年,红四煤矿产能核增60万吨/年至300万吨/年。核增后,公司所属三个在产煤矿煤炭产能820万吨/年,一个在建煤矿产能90万吨/年,所属煤矿煤炭产能合计910万吨/年。2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,增长24％,另外丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。煤炭供应方面,公司积极拓宽原料煤供应渠道,积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤,全年采购口岸煤57.17万吨,较2022年增加了约52万吨;采购疆煤356.7万吨,较2022年增加了304.75万吨,2023年外购原料煤质量合格率95.73％,较2022年提升了2.92pct,达到近五年最高水平。

   2023Q4烯烃单吨盈利承压,不过新产能陆续爬坡,整体盈利保持稳定。2023Q4公司聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7013元/吨、6746元/吨,环比分别下滑2.72％、上涨0.95％,与此同时,公司气化原料煤采购价格为620元/吨,环比上涨16.3％,聚烯烃价差缩窄。

   另外,公司宁东三期项目烯烃工段(含40万吨/年聚乙烯和50万吨/年聚丙烯产能)已于2023年8月下旬投入试生产,20万吨/年苯乙烯项目已于8月初进行投产试车,三季度产销量均有所提升,2023Q4聚乙烯、聚丙烯产量分别为29.02万吨、25.35万吨,环比增长8.2万吨、7.5万吨。另外,公司25万吨/年EVA装置于今年2月初投入试生产。

   内蒙项目稳步推进。公司内蒙古煤基新材料项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。项目计划用18个月建成投产,届时宝丰能源烯烃总产能将大幅提升,达到520万吨/年,目前建设进程过半。

   作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司新建项目的陆续投产,预计公司2024-2026年归母净利润为84.2亿元、143.1亿元、163.0亿元,对应2024年3月28日收盘价的PE为13.6X、8.0X、7.0X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。