海信视像(600060):全球化积极进取,经营持续优化-年报点评

23年黑电龙头全球拓展积极,推动收入/归母净利增长公司披露2023年报,公司实现营收536.16亿元,同比+17.22％,归母净利20.96亿元,同比+24.82％,均符合我们预期,同时公司拟每股分红0.81元,分红率超50％。考虑到海外需求近期表现积极,我们调整24-25年、引入26年预测EPS为1.90、2.18、2.35元(24-25年前值1.79、1.98元),截至2024/3/29,Wind可比公司2024年平均PE13x,公司全球市场份额稳步提升,且仍在强化产业链能力,有望不断抬升长期成长空间,且对内不断优化运营效率,推动盈利增长,认可给予公司2024年15xPE,对应目标价格28.50元(前值27.56元),维持"增持"评级。

   公司海信品牌电视全球份额积极进取公司电视主业全球份额提升明显,根据奥维睿沃统计,23年海信系电视全球出货量市占率为13.23％,同比提升1.17pct,稳居世界第二,国内市场零售量份额26.86％,同比提升3.01pct。1)23年公司主营境外收入同比+20.45％,公司在海外市场一方面以优质显示技术、产品力领先推动全球份额增长,另一方面,不断强化体育营销,提升品牌影响力。2)23年公司主营境内收入同比+18.20％,公司在大屏化及高端化持续发展,不断攻占市场份额。

   新显示再创佳绩23年新显示新业务收入65.17亿元,同比40.60％。主要由于公司实现了对乾照光电的控股,将产业链向上游MiniLED及MicroLED拓展,不但提升了产业规模,同时有望继续夯实新兴业务产业能力。此外,根据Omdia数据,2023年,海信激光电视全球出货量市占率为49.49％,稳居世界第一。

   同时公司继续在显示芯片及商用显示业务上发力。

   毛利率受并表及外销占比提升影响,费用率继续优化公司2023年毛利率为16.94％,同比-1.29pct,主要受外销占比提升及乾照光电并表影响。2023年公司整体期间费用率同比-0.78pct,其中,主要受23年公司积极推动营销管理体系优化影响,销售费用率同比-0.93pct。

   前瞻性布局深化产业实力,份额提升拓展全球市场公司作为电视领域的龙头,不断前瞻性深化显示产业布局,已经打通了上游显示芯片、中游显示模组到下游终端零售和云服务的整体链条,我们继续看好公司依托规模化制造、创新及技术迭代不断获取全球市场份额。

   风险提示:面板价格大幅上升;海外电视需求大幅下滑。