慕思股份(001323):布局智能床垫巩固中高端品牌定位、打开长期成长空间-2024年新品发布会点评

公司举行2024年新品发布会。公司与中国睡眠研究会联合发布《2024情绪与健康睡眠白皮书》并举行新品发布会,推出最新技术成果慕思潮汐科技矩阵和T11ProAI、冠军梦、世纪梦Pro三大单品,强化品牌中高端定位、加速输出健康睡眠文化、产品升级助力套系化打法:1)持续投入研发体现前瞻性战略眼光,高端AI智能床垫巩固中高端品牌定位。

   2023Q1-3慕思研发费用率为3.5％,同比提升1pct,持续投入研发。以"潮汐科技"为技术依托的T11ProAI搭载AutoFit智适应技术和高精度传感器,基于大量人体工学数据,根据睡姿动态快速识别体征、调整床垫软硬度,并实现左右分区独立调节。智能床垫契合消费者个性化、定制化的需求趋势,适老方向前景广阔。在智能床垫方向持续研发探索,体现公司前瞻性的战略眼光。推出高端AI智能床垫进一步巩固中高端品牌定位,高举高打差异化进攻市场。2)国家游泳队背书,持续发力睡眠文化输出,为品牌出海打下基础。

   冠军梦单品与国家游泳队合作研发,基于对运动员训练和睡眠习惯的深入研究,通过材质创新提高释压能力和透气性。冠军梦新品实现睡眠文化和体育运动的深度共振,丰富睡眠文化矩阵,为品牌出海打下基础。3)套餐产品升级,助力套系化打法。世纪梦Pro较上一代产品相比,材料升级,运用太空树脂球、比利时Artilat进口乳胶等独家材质,提高贴合度和柔软性。世纪梦为套餐核心单品,慕思延续套餐化打法,通过产品升级,有望推动客流量、客单价的提升。

   床垫行业短期受益于以旧换新政策催化,长期存量翻新支撑市场扩容、智能化打开成长空间。短期,以旧换新政策持续推出,如2024年3月国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出推动家装消费品换新。床垫产品标准化程度高,以旧换新政策推动大件回收问题解决,有望激活潜在需求。长期看,随着国民对睡眠健康认知提升,床垫更换年限缩短,存量翻新支撑市场长期扩容,逐步摆脱地产周期的影响。另外,智能床垫契合消费者睡眠质量提升、健康状况监测和智能睡眠空间的需求,但是目前渗透率较低,赛道发展仍然处于初期,成长潜力高。未来有望在健康和养老方向发展,成为大众化的生活化医疗康养产品。

   公司聚焦中高端睡眠健康产品"一体"发展,拓展"两翼"沙发和V6大家居,前瞻性布局智能床垫。慕思主品牌零售积极变革,线上完善产品矩阵,加大抖音快手等短视频平台的推广,构建品牌公域流量内容生态;线下通过套餐等营销打法变革,强化前端引流效果,有望带动客流量和客单价向上;渠道梳理调整,利于未来多系列布局、下沉展店,并积极试水整装等新渠道。沙发和V6大家渐次发展、前瞻性布局智能床垫,有望接力成为公司新的增长曲线。

   公司卡位国内床垫黄金赛道,多维度赋能品牌价值成长,巩固中高端品牌形象,构筑长期护城河,渐次延伸沙发、V6大家居构造未来新的增长动力。维持2023-2025年公司归母净利润预测8.13/10.03/12.17亿元,分别同比增长14.7％/23.3％/21.4％,当前股价对应2023-2025年PE分别为16/13/10倍,维持"买入"评级!风险提示:终端需求疲软,渠道调整不达预期。