工业富联(601138):盈利整体平稳增长,AI业务表现强劲-公司年报点评

公司发布2023年度报告,公司2023年营收4763.40亿元,同比-6.94％;毛利率8.06％,同比+0.8pct;归母净利润210.40亿元,同比+4.82％;扣非后归母净利润202.09亿元,同比+9.77％。Q4营收1475.22亿元,同比-2.15％;毛利率8.28％,同比+0.2pct;归母净利润75.55亿元,同比-8.72％,扣非后归母净利润66.76亿元,同比-5.49％。

   生成式AI发展推动AI服务器及高速网络设备亮眼表现

   1)云计算业务:收入1943.08亿元、同比-8.54％,其中云服务商产品占比快速提升至近50％。同时,上游算力建设飞速飙升、下游AI需求快速增长,AI服务器呈现强劲增长,占云计算收入比例达到3成左右,约650亿,而2022年的收入约170亿元,同比实现近3倍增长。得益于AI服务器市场份额大幅提升,整体毛利率达到上市以来新高,实现5.08％、同比+1.12pct。

   2)通信及移动网络设备业务:收入2789.76亿元、同比-5.81％,毛利率9.8％、同比+0.55pct。其中高速交换机、路由器增长突出,增速达两位数,800G交换机进入NPI阶段,预计24年将贡献收入。同时,终端精密结构件业务营收同比逆势成长。

   3)工业互联网业务:收入16.46亿元,整体需求承压,同比有所下滑13.89％,毛利率49.81％、同比+1.94pct。但业务上公司持续夯实核心竞争力,继续新增赋能3座世界级灯塔工厂,累计助力打造9座灯塔工厂。同时,公司也投入生成式AI应用发展,公司的全球数字化管理系统可实现柔性调配生产与供应链资源管理,高效、迅速地满足全球客户交付需求,在生产过程中导入大量AI在视觉检测、供应链布局管理,AGV/AMR调度管理等。

   费用保持平稳。销售费用率0.22％、同比+0.01pct,管理费用率0.89％、同比+0.14pct,财务费用率-0.12％、同比+0.01pct,研发费用率2.27％、同比+0.01pct。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为5571.47亿元、6224.36亿元、6865.29亿元,归母净利润分别为251.49亿元、297.47亿元、345.88亿元,对应EPS分别为1.27元、1.50元、1.74元。参考可比公司估值,给予公司2024年PE为20-25倍,对应合理目标价25.32元-31.65元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;AI业务发展不及预期;工业互联网业务拓展不及预期。