中微公司(688012):刻蚀签单增超6成,工艺覆盖度快速提升-年度点评

事件:公司发布2023年年报,符合预期。20223公司营收62.6亿,同比增长32.2％;毛利率45.83％,同比增长0.09pct;扣非归母净利润11.9亿,同比增长29.6％;归母净利润17.9亿,同比增长52.7％。其中,4Q23单季营收22.2亿,同比增长31.0％;扣非归母净利润4.58亿,同比增长66.1％;归母净利润6.26亿,同比增长66.1％。

   刻蚀设备2023年新签订单高增60％,占整体签单超过8成。2023年公司新增订单83.6亿,同比增长32.3％,其中刻蚀设备全年新增订单69.5亿,同比增长60.1％,占公司整体新增订单83％,较2022年上升14pcts。公司CCP及ICP刻蚀设备市占率同步明显提升,TSV硅通孔刻蚀设备在先进封装等领域需求快速放大。

   刻蚀设备工艺覆盖率接近100％,放眼全球市场。根据公司公开业绩说明会,公司2023年CCP工艺覆盖率达到94％(56％已量产、38％已验证),ICP工艺覆盖率达到95％(45％已量产、50％已验证)。公司深硅刻蚀机已进入欧洲MEMS生产线量产,CCP刻蚀机30个反应台正付运到美国ArizonaFab,在国际先进晶圆厂产线已有超过590台反应台(其中超270台对应5nm及以下制程)运行。公司在工艺、制程覆盖度方面逐步追赶海外大厂,同时性价比具备相对优势,未来有望争夺全球市场份额。

   薄膜沉积设备订单预将逐步起量,市场覆盖度持续增加。公司2023年LPCVD、ALD设备四款进入市场,三款已获客户认证取得重复订单。当前公司薄膜沉积设备覆盖度已经达到约3成,公司计划在2024年推出硅和锗硅外延EPI设备等超过10款新型薄膜沉积设备。

   根据Gartner,2023年全球薄膜沉积设备市场规模184亿美元,ALD、LPCVD市场规模分别占薄膜沉积整体的16％、8％,空间广阔。

   投资分析意见:上调归母净利润预测,维持"买入"评级。考虑到下游存储厂快速扩产,同时公司CCP、ICP刻蚀设备国产化率同步大幅提升,薄膜沉积设备验证推进顺利,上调公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测。预计公司2024～2026年营业收入分别为82.9、116.3、150.2亿(原预测2024～2025年82.4、103.5亿),同比增速分别为32.3％、40.3％、29.2％;预计公司2024～2025年归母净利润分别为20.2、26.9、34.8亿(原预测2024～2025年18.1、21.8亿),同比增速分别为12.9％、33.6％、29.2％,对应动态市盈率分别为48、36、28倍。

   风险提示:需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏;设备验证结果不达预期;原材料采购周期延长风险。