工业富联(601138):AI浪潮滚滚向前,全面拥抱AI黄金机遇-公司点评报告

工业富联2023年实现营业收入约4763.4亿元,同比减少6.94％;归母净利润约210.4亿元,同比增加4.82％;实现扣非净利润202.09亿元,同比增长9.77％。公司坚持以AI技术为发展核心,以AI实现智能制造,以技术驱动AI产品,公司紧抓机遇,持续加大技术和产品研发,不断获得全球顶尖客户的认可。后面公司将持续加强AI基础设施产品技术,主要体现在包括AI数据中心、高速交换机、GPU、AI服务器、先进液冷散热技术等方面的产品优势。

   【云计算】2023年云计算业务收入为1,943.08亿元。云服务商产品占比快速提升,2023年占比近五成。AI服务器占云计算收入比例提高至约30％,呈现出强劲的增长势头。2023年公司云计算毛利率达5.08％,较去年提升1.12个百分点,主要得益于AI服务器市场份额的大幅上升。公司专注于AI产业价值链上游的GPU模组、基板及后端AI服务器设计与系统集成等业务。在先进散热领域,公司持续致力于开发液冷技术解决方案,打造了一系列从零部件、服务器到系统的全系列液冷式解决方案,覆盖从边缘到数据中心全场景的需求,进一步提升液冷系统的散热性能。

   【通信及移动网络设备】2023年通信及移动网络设备收入达2,789.76亿元。高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长,终端精密结构件的营业收入同比逆势成长。2023年通信及移动网络设备毛利率9.80％,同比提升0.55个百分点。数据中心AI化及网络升级趋势推升高速交换机出货增长,公司目前主要客户涵盖全球,市场占有率超过75％,实现100G、200G、400G等高速交换机的量产交付,800G交换机也已进入NPI阶段,预计2024年可贡献营业收入。

   【工业互联网】2023年工业互联网业务收入达16.46亿元。公司新增赋能3座世界级灯塔工厂,累计助力打造9座灯塔工厂。23年12月,公司AI服务器工厂被评为全球首座AI服务器灯塔工厂,推动自动化、数字化、智能化阶段性升级。同时公司也投入生成式AI应用发展,极大提升了生产效率。

   盈利预测及投资建议:考虑到传统通信网络设备与通用服务器市场较为疲软,我们调整2024/2025/2026年营业收入为5493/6458/7426亿元,同比增长15.31％/17.56％/15.00％,归母净利润为258/310/372亿元,同比增长22.67％/20.27％/19.99％,当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为19/16/13X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:AI服务器进展不及预期;宏观经济风险;贸易摩擦加剧。