景嘉微(300474):战略再明确,聚焦AI芯片研发-公司点评报告

投资要点

   事件:2024年2月29日,景嘉微发布"质量回报双提升"行动方案。

   持续聚焦GPU技术发展,不断扩大GPU领域优势:公司深耕GPU技术研发十余年,已经成功研发以JM5系列、JM7系列和JM9系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产GPU,应用场景由图形渲染领域扩展至部分计算领域,在专用与通用市场实现广泛应用。公司GPU在党政信创市场处于领先地位。未来,公司将瞄准GPU在人工智能领域的应用方向,持续研发和推出新产品,旨在进入行业信创和AI市场。

   多点发力,剑指AI芯片市场:1)公司构建"BU+共性研究院"的研发组织结构,建设各类研发平台和重点实验室。2)研发投入不断加大。2022年,公司研发营收占比达到27.33％。2023年,公司在无锡设立子公司,引进人才,加强GPU方向面向集群算力产业整体解决方案能力。3)加强技术合作。2023年,公司与北京大学长沙计算与数字经济院共同设立"先进计算"联合实验室,研究新一代国产GPU计算体系架构设计。4)公司与专业机构共同成立产业基金,已培养十余个优质项目。

   AI算力国产化大势所趋,景嘉微蓄势待发:2月19日,央国企国务院国资委会议强调,中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划,加快布局和发展智能产业。算力是AI的基础,在海外制裁愈加严格背景下,算力国产化尤为迫切。在央国企引领下,国产算力比例会越来越高。景嘉微是国内较早进行GPU研发的企业,技术完全自主研发,具备深厚技术积累。公司发布"质量回报双提升"行动方案,多点发力,加码AI芯片研发,有望充分受益于AI芯片国产化浪潮。

   盈利预测与投资评级:景嘉微是国产图显GPU龙头,产品在专用和党政信创领域市占率较高。未来,公司将聚焦AI芯片研发,伴随着AI芯片国产化加快,公司芯片业务有望迎来加速发展。但由于党政信创招标进度不及预期、专用领域采购节奏减缓,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为0.60(-3.48)/3.20(-2.38)/4.65(-2.84)亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:技术研发不及预期;生态建设不及预期;政策推进不及预期。