赛维时代(301381):提升研发投入,助力品牌化进程

事件:公司发布2023年业绩预告公告,(1)收入:公司2023年预计实现收入65-66亿元,同比增长32.4％-34.5％。(2)利润:公司2023年预计实现归母净利润3.2-3.5亿元,同比增长72.8％-89.1％;预计实现扣非归母净利润2.9-3.2亿元,同比增长68.0％-85.4％。(3)公司单23Q4预计实现营业收入21.2-22.3亿元,同比增长37.1％-43.5％;预计实现归母净利润0.97-1.27亿元,同比增长248％-355％。23Q1-4公司的季度扣非后归母净利率为3.7％、6.3％、4.1％、4.5％(取中值)。

   公司扩大品牌布局,提升品牌孵化效率,提升高毛利的服饰配饰品类占比,以及非服饰配饰品类长库龄库存清理规模下降,提振盈利水平。

   (1)服饰品类:公司不断完善服饰品牌矩阵,公司长期沉淀的底层能力在各细分品类中高度复用,持续赋能品牌孵化与发展。(2)非服饰品类:公司2023年有效清理库存,调整头程费用,同时主动精简品类和加强研发,实现增长,补齐公司品类布局。

   公司2023年研发费用同比增长约3900万元(公司2022年研发费用达到4700+万元,23年预计达到8600+万元),持续投入资源在产品创新和系统优化上。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司整体实现营业收入64.5/80.2/99.3亿元,同比变化31.4％/24.3％/23.8％;归母净利润分别为3.4/4.6/6.1亿元,24-25年同比变化33.2％/32.2％。考虑到公司做可选品类弹性较强,预计未来年化增速高于0％,我们给予公司2024年28xPE估值,合理价值为32.02元/股,给予"增持"评级。

   风险提示。第三方平台店铺关闭;亚马逊平台集中度较高;存货管理风险。