中航机载(600372):机载产品需求旺盛,打造世界一流航空机载供应商-公司点评报告

事件:公司发布2023年度业绩预增公告,预计实现归母净利润17.61亿元,比上年同期(法定披露数据)增长约102.0％,重述后的财务数据同比增长约30.3％;预计实现扣非归母净利润13.11亿元,同比增长约88.6％,重述后的财务数据同比增长约86.9％;基本每股收益0.4140元/股。我们认为:公司航空机载产品需求旺盛,目前公司已完成换股吸收合并中航机电,资产规模、销售收入大幅增加,23年经营业绩较上年同期重组前大幅增长。

   持续打造具有国际竞争力的航空机载系统供应商

   公司于2023年4月13日完成吸收合并中航机电;50亿元募集配套资金6月已到账,用于建设航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提升项目等10个项目并补充流动资金。公司通过构建数字化、智能化生产线,提高科研生产能力,提升产品生产效率,有利于公司提高产品竞争力、扩大市场份额。我们认为:公司在吸收合并中航机电后,有利于整合双方优势资源,发挥规模效应,实现优势互补,有效提升公司核心竞争力,顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势,打造具有国际竞争力的航空机载产业。

   军民市场发展双机遇,业务优化助力业绩提升

   我国军用飞机批产列装与升级换代加速,军用航空机载产品需求旺盛;民用飞机C919已开启商运且在手订单上千架,C929已进入初步设计阶段。公司作为军用航空机载产品龙头,同时多家子公司成为C919项目配套供应商,提前布局C929项目,加入民机维修协会,把握民机新发展机遇。2023年12月,公司发布公告预计2024关联交易金额总计561.55亿元,较2023年预计值提升6.18％,仍保持高位,其中销售商品220.00亿,同比+2.33％;提供劳务4.50亿,同比+12.50％;租赁金额0.90亿元,同比+28.57％;存贷款金额均增加至130.00亿,分别同比+7.44％,+18.18％。我们认为:公司作为航空工业旗下机载产业上市旗舰平台,有望同时迎来单机产品配套价值量提升、产品需求量提升以及产品配套型号渗透率的提升,叠加航空产品存量提升带来的后端维修市场,未来前景向好。同时公司预计2024关联交易金额仍处于高位,需求端保持持续景气。

   盈利预测与评级:公司目前已完成对中航机电的吸收合并,规模体量及产品谱系扩充明显,全面提升机载系统装备研制能力,航空机载旗舰有望迎来全新发展阶段。目前业绩预告与年初经营目标存在一定差距,因此我们调整公司2023-2025年预测归母净利润为17.61/22.57/27.33亿元(前值为22.81/28.17/33.10亿元),PE为30.94/24.14/19.94x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;军品业务波动风险;运营风险;供应链风险;技术创新风险;质量控制风险;募投项目延期风险;业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计,为公司财务部门基于自身专业判断进行初步核算,具体准确的财务数据以公司正式披露的年度报告为准。