瑞芯微(603893):4Q业绩符合预期,延续温和复苏态势-动态点评

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  证券研究报告

  瑞芯微 (603893 CH)

  4Q 业绩符合预期，

  延续温和复苏态势

  华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入

  目标价(人民币): 78.30

  2024 年 1 月 24 日│中国内地 半导体

  4Q23：业绩符合预期，AIoT 产品结构不断优化

  公司发布 2023 年业绩预告，预计全年实现营收 21.3-21.4 亿元，同比增长

  4.94%-5.44%；归母净利润 1.31-1.58 亿元，同比减少 46.88%-55.96%，同

  比下滑幅度较大主要由于对外投资公允价值变动收益和政府补助大幅减少，

  扣非净利润 1.12-1.37 亿元，

  同比减少 20.59%-35.08%。

  按照预告中值计算，

  4Q23 预计实现营收 6.80 亿元（yoy：+48.12%，qoq：+13.05%）

  ，归母净

  利润 0.67 亿元（yoy：+213.34%，qoq：+27.91%）

  ，基本符合我们此前预

  期的 0.68 亿元。得益于在以电动汽车智能座舱、AI 学习机等为代表的重点

  产品线实现突破，23 年尽管面临疲弱的市场环境，公司仍然实现了全年营

  收的同比增长。我们维持 23-25 年归母净利润预测 1.45/3.64/6.32 亿元，考

  虑 AI 落地边端侧将为公司带来新的成长驱动力，给予 90x 24PE（可比公司

  Wind 一致预期 74x 24PE）

  ，目标价 78.3 元，维持“买入”评级。

  4Q23 回顾：延续复苏态势，毛利率下跌及库存增长趋势得到控制

  4Q23 尽管传统消费市场需求尚未明显回暖，但教育办公、机器视觉、运营

  商以及工业、电力等市场需求延续三季度的复苏态势，叠加汽车智能座舱产

  品持续上量，公司 4Q23 营收继续保持同/环比增长。从毛利率来看，由于

  晶圆成本上涨，市场竞争激烈、产品销售价格承压，2023 年公司综合毛利

  率同比有所下滑，但公司着力优化产品销售结构，季度毛利率不断改善，

  4Q23 毛利率下跌以及库存增长趋势已得到有效控制。此外，公司进一步加

  强费用管控，4Q23 归母净利率（中值）较上季度提升 1.13pct 至 9.86%。

  2024 展望：关注多款汽车产品发布/上量，B 端行业需求保持增长

  2024 年运营商、工业等 B 端行业需求有望保持增长，汽车相关产品布局也

  将迎来收获期。RK3588M（智能座舱）

  、RK3358M（仪表盘控制器）

  、

  RK3308M（车载音频）

  、RK806M/RK809M（车载电源管理）等产品均已导

  入国内多家头部车企并实现规模量产，

  24 年有望加速放量。

  此外，

  面向 AIoT

  多样化的需求，根据 ScenSmart 资讯，瑞芯微即将发布 RK3576 AIoT 专用

  芯片，集成独立 6TOPS NPU，支持 4K 视频编解码，性能介于 RK3588 和

  RK3399 之间，可用于平板电脑、电子墨水显示器、ARM PC 和汽车电子等

  场景。公司积极推动各产品线深度发展，有望充分受益于 AI 带来的新机遇。

  投资建议：目标价 78.3 元，维持“买入”评级

  我们看好 24 年汽车电子及 AIoT 产品放量带动公司营收增长，维持 23-25

  年归母净利润预测 1.45/3.64/6.32 亿元，考虑 AI 在边端侧的加速落地，公

  司通过多产品线发力有望核心受益，给予 90x 24PE（可比公司 Wind 一致

  预期 74x 24PE）

  ，目标价 78.3 元，

  “买入”评级。