瑞芯微(603893):行业周期包袱已释,AI+鸿蒙开启AIoT新成长

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   2024年1月23日,公司发布2023年年度业绩预告:2023年营收21.30～21.40亿元,同比增加约1.00～1.10亿元,同比增长4.94％～5.44％;归母净利润1.31～1.58亿元,同比减少约1.39～1.66亿元,同比减少46.88％～55.96％;扣非后归母净利润1.12～1.37亿元,同比减少约0.36～0.61亿元,同比减少20.59％～35.08％。

   点评:

   2023Q4营收同比大幅增长,归母净利润同比及环比双增长。2023Q4公司实现营收约6.75～6.85亿元,中值6.80亿元,同比增长48.12％,环比增长13.05％;归母净利润0.54～0.81亿元,中值0.67亿元,同比增长213.34％,环比增长27.91％;扣非后归母净利润0.46～0.71亿元,中值0.58亿元,同比扭亏为盈,环比增长12.95％。2023Q4公司营收环比延续增长势头,归母净利润同比及环比增速较高。

   大模型带动AIoT产品营收增长。受2022年第三、四季度下游客户去库存影响,同时2023年全球电子产品景气度下滑,公司2023年前几个月营收下滑较多。因AI大模型发展带动AIoT发展趋势,公司对AIoT多产品线进一步专业化运营,电动汽车智能座舱、AI学习机等重点产品线实现突破,全年营收实现增长。由于对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少,同时市场竞争激烈,产品售价承压,因此毛利下降,全年净利润有所下滑。公司积极优化产品销售结构,毛利率下跌及库存增长趋势均已得到有效控制

   加速布局AI端侧芯片,鸿蒙助推AIoT生态繁荣。未来随着AI端侧应用加速落地,公司将充分发挥AIoT芯片现有生态优势,根据各场景需求深度发展各产品线,加速汽车电子,工业智能,工业视觉、检测,音频,机器视觉,机器人等AIoT产品落地。随着鸿蒙生态不断发展,公司产品矩阵能够适配OpenHarmony标准系统的各类终端,未来有望伴随鸿蒙系统一起成长,成为业绩重要增长点。多维度发力下,公司有信心在2024年完成实质性和结构性的突破与增长。

   给予"买入"评级:公司加速AI端侧布局,AIoT多产品线齐发力,鸿蒙系统成长带来较大机遇。预计2023-2025年营收分别为21.39、27.16、35.50亿元,归母净利润分别为1.44、3.60、6.13亿元,对应PE分别为151、61、36倍。

   风险提示:下游需求、盈利预测与估值、新产品推广不及预期