宇通客车(600066):规模效应和产品结构优化,四季度业绩超预期-事件点评

事件:公司发布业绩预告。公司预计2023年归母净利润为14.0亿元至19.0亿元,同比增加85％至150％。

   2023年客车行业内需持续复苏,出口创历史新高2023年1-10月大中客行业批发销量为6.7万辆,同比增长16.8％。其中,座位客车销量为3.4万辆,同比增长90.8％,主要由于旅游的逐步恢复。公交客车销量2.9万辆,同比下滑15.8％,主要由于消化2022年年底抢装透支。根据海关数据,2023年1-10月出口销量为2.8万辆,同比增长89％,创历史新高。

   受益于座位客车和出口市场优势,宇通客车市占率大幅提升2023年宇通客车总销量36518辆,同比增长20.9％,其中大中客销量31770辆,同比增长33.9％。1-10月公司大中客市占率为36.8％,相较2022年全年提升8.6pct。出口方面,公司是出口龙头,份额位于行业第一。

   剔除减值影响,规模效应和产品结构优化带四季度业绩超预期公司预计2023年归母净利润14-19亿元,假设中值为16.5亿元,则四季度归母净利润为6.0亿元,同比下滑4.6％,环比增长3.3％。公司四季度额外计提减值,即对参股公司九鼎金融长期股权投资计提资产减值准备,预计减少公司2023年度利润总额4.5亿元,如果加回,则四季度业绩超预期,且减值不影响现金流。公司现金流表现突出,前三季度经营性现金流为51.8亿元,大幅超出归母净利润为10.5亿元。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为276.1、333.9、418.2亿元,同比增速分别为26.64％、20.96％、25.24％,,归母净利润分别为17.6、25.2、32.1亿元,同比增速分别为131.4％、43.7％、27.1％,EPS分别为0.79、1.14、1.45元/股,3年CAGR为61.67％。鉴于公司长期成长性较好+持续高分红能力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年18倍PE,目标价20.52元,给予"买入"评级。