力诺特玻(301188):营收稳步恢复,中硼硅模制瓶产能落地有望带来业绩弹性-公司动态研究报告

投资要点

   营收稳步增长,费用率水平保持稳定

   2023年前三季度,公司实现营业收入6.91亿元,同比增长21.45％;归母净利润为0.54亿元,同比下降38.07％;经营性现金流为0.41亿元,同比增长2142.67％,主要是由于公司销售收入显著增长以及回款增加。上半年,公司药用玻璃业务增长快速,实现营收2.11亿元,同比增长36.90％,其中,中硼硅药用玻璃瓶贡献收入1.72亿元,同比增长率达38.22％。费用端,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.05％/2.90％/-0.21％/3.21％,总体费用率保持稳定水平。

   中硼硅药玻布局日趋完善,产能扩充打开长期增长空间

   为满足不断增长的市场需求,公司积极推进中硼硅药玻的产能扩充。模制瓶方面,2023年9月公司可转债发行顺利落地,募资5亿元用于轻量药用模制玻璃瓶(Ⅰ类)产业化项目建设,项目达产后将形成模制瓶年产能约4.7万吨。考虑到前次募资的轻量薄壁高档药用玻璃瓶项目(产能约0.5万吨)、M2轻量化药用模制玻璃瓶项目(产能约1.1万吨),公司三期项目共计将实现中硼硅模制瓶产能6.3万吨,规模效益有望加快释放。公司药玻业务客户优势显著,拥有悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等优质客户资源,随着公司中硼硅药玻产能逐步兑现,有望贡献较大业绩弹性。

   日用玻璃品类持续升级,盈利能力有望持续增强

   公司日用玻璃业务品种丰富,产品获国内外多家大型客户认可,重点客户涵盖了美国OXO、韩国LOCK＆LOCK,德国双立人、韩国三星等国外知名企业以及美的、格兰仕等国内知名客户。今年3月,公司LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具等更高毛利产品的生产项目顺利投产,我们认为随着产品转型加速推进,公司日用玻璃业务盈利能力有望持续增强。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为9.61、12.01、14.51亿元,EPS分别为0.35、0.49、0.65元,当前股价对应PE分别为49.5、35.7、27.1倍。公司中硼硅药玻产业链一体化布局加快,将持续受益于一致性评价、关联审批制度政策落地,实现渗透率加快提升,后续业绩增长具备较大弹性,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   产能落地不及预期、新品放量不及预期、原材料价格上涨风险、行业政策与政府监管风险等