东睦股份(600114):三大业务协同发展,MIM业务迎消费电子春风-深度研究

收并购扩张技术平台,三大业务平台协同发展公司起步于粉末冶金结构件(P＆S),通过收并购扩张业务版图,现已成功跻身软磁复合材料(SMC)与金属注射成形(MIM)行业第一梯队。公司三大主业同属广义粉末冶金范畴,本质上同源,较易实现相互融合,产生协同效应。未来,公司有望充分发挥规模效应与协同优势,步入成长快速道。

   MIM前景可期,折叠屏趋势有望提振MIM需求MIM技术突破了金属粉末模压成型工艺在产品形状上的限制,能高效率地生产具有高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件,折叠屏手机的复杂折叠铰链结构为MIM产业带来新的机会。根据IDC数据,中国折叠屏手机2027年市场规模可达1480万台,伴随23下半年消费电子行业逐步复苏,MIM业务未来可期。根据中国粉末冶金分会数据,2022年公司在中国MIM市场市占率达到13％,技术和规模处于行业第一梯队,公司作为手机铰链头部供应商有望充分受益行业复苏。

   SMC借力新能源崛起,公司加速建设产能软磁粉芯因其材料特性适用于新能源行业,公司紧抓新能源行业发展带来的机遇,得益光伏与新能源汽车市场快速发展,SMC板块步入增长快车道。公司现有金属软磁粉芯产能3.6万吨,正在推进山西第二生产基地"年产6万吨软磁材料项目"。此次产能布局有助于提高公司竞争力,发挥规模效应,实现降本增效,进一步提升产品毛利率。

   投资建议我们预计2023-2025年公司营业收入为41.89/52.05/59.92亿元,归母净利润为1.89/3.10/3.67亿元,EPS为0.31/0.5/0.6元,2023年12月11日收盘价13.51元,对应PE为44/27/23倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期,上游原材料波动,技术发展不及预期。