天融信(002212):信创业务持续高增,经营指标呈向好趋势-三季报分析

公司发布三季报:2023年前三季度收入16.48亿元,增速12.63％;

   归母净利润-2.48亿元,减亏1.71亿元;扣非净利润-2.64亿元,减亏1.94亿元。明泰资本持股已全部通过司法拍卖完成了登记过户。

   Q3公司收入和利润环比改善都较为明显。Q3收入6.44亿元,增速10.32％,环比增长20.05％。前三季度,公司成为行业仅有的3家净利润保持高增长的企业。由于公司2023年在订单上已经较好恢复,我们预计随着1万亿国债的落地,4季度的行业需求也将得到较好的恢复,将助力公司全年业绩释放(正常年份Q4收入占比高达55％)。

   Q3公司信创、云计算业务表现亮眼,政府行业恢复明显。公司作为网络安全行业信创体量最大的企业,继上半年信创增长74.27％以后,前三季度继续保持了185.73％的高增速。云计算业务增速也有明显回升,从半年报的略有增长,到3季报增长35.83％,回归到较高的增长轨道。行业中,来自政府收入实现了32.62％的高增长,其中来自地方政府的收入增长了43.9％。

   公司毛利率、费用率、现金流都呈现向好趋势。Q3公司毛利率73.03％,是2021Q4以来的最高值,Q3收入虽然是平稳增速水平,但收入的质量是非常高的。2023年公司在费用端整体处于收紧的趋势,仅有销售费用还在保持增长势头。Q3公司经营性现金流1.12亿元,在净利润亏损的基础上,仍然获得了正向现金流。

   维持对公司"买入"的投资评级。公司经过过去几年较大的研发投入,在一些主要的新产品赛道都颇具优势,其中信创业务优势尤其明显,有望给公司带来持续高增长。预计23-25年公司EPS分别为0.47元、0.58元、0.68元,按11月6日收盘价9.59元,对应PE为20.51倍、16.45倍、14.13倍。

   风险提示:行业竞争加剧;经济形势影响政府财政预算。