中国东航(600115):业绩大幅改善,实现单季度盈利

中国东航于2023年10月27日发布2023年三季报:2023年Q3,公司实现归母净利润36.42亿元,较2022年Q3减亏130.22亿元,同比2019年同期增加50.25％,实现扣非归母净利润34.81亿元,较2022年Q3减亏129.84亿元,同比2019年同期增加49.34％。

   2023年前三季度,公司实现归母净亏损26.07亿元,较2022年Q3减亏255.09亿元,实现扣非归母净亏损32.01亿元,较2022年Q3减亏251.52亿元。

   2023年三季度,受暑运旺季影响,公司生产经营快速恢复,单季度盈利水平较高,全年减亏明显,具体表现如下:2023年Q3,净减1架飞机。截至2023年9月30日,公司运行客机781架(不含公务机),较2023年中期净减1架。

   2023年Q3供需恢复较快。2023年Q3,公司可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)分别恢复至2019年同期的99％、92％,国内航线ASK、RPK恢复较快,分别恢复至2019年同期的123％、113％。2023年Q3,国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的56％、53％,地区航线分别恢复至2019年同期的81％、85％。Q3公司平均客座率77％,仍低于2019年同期6pct。

   2023年Q3票价上升明显,单位ASK成本维持稳定。票价方面,测算公司2023年Q3客公里收入0.62元(测算客运收入/RPK),环比2023年Q2上涨9.25％,较2019年同期上涨13.51％。成本方面,本季度公司供给明显增加,测算公司2023年Q3营业成本环比上涨13.80％,单位ASK营业成本为0.43元,环比下降1％。

   2023年Q3公司财务费用环比下降61％。本季度美元兑人民币汇率较为稳定,测算2023年Q3美元兑人民币汇率波动-0.64％,预计未对公司业绩造成较大影响。2023年Q3公司财务费用12.23亿元,环比2023年Q2下降61％。

   盈利预测与投资评级:公司为上海两场最大承运人,且一线城市互飞航线优势明显,在Q3供需两旺的形势下,公司单季度业绩大幅改善。考虑到国际航线仍未完全恢复,四季度为行业传统淡季,且近期油价高企,我们下调此前对公司2023-2025年业绩预测,预计公司2023-2025归母净利润预测分别为-39/68/127亿元(前值:15/75/148亿元),对应P/E分别为-24.1X/14.1X/7.5X。我们预计明后年行业格局持续改善,在票价相对高位、供给有上限的行业格局下,公司将明显受益,维持"买入"评级。

   风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。