光大银行(601818):利润增速较稳定,息差持续承压-2023年三季报业绩点评

投资建议:维持2023-2025年净利润增速预测6.02％/8.51％/11.68％,对应EPS0.73/0.79/0.89元。维持目标价3.85元,对应2023年0.50倍PB,维持增持评级。

   Q3营收增速环比下行,净利润表现较稳定。Q3营收增速环比下行4.7pc,原因有:①净利息收入受净息差收窄和信贷增速放缓双重影响,增速环比下降0.9pc;②手续费及佣金净收入受财富管理需求低迷影响,Q3增速降幅环比扩大;③净其他非息收入增速环比下降39.6pc,主要是公允价值变动影响,拖累了营收表现;通过降低拨备计提力度和有效税率,最终使净利润增速环比提升1.2pc。

   净息差持续承压。Q3单季净息差环比下降5bp,根据我们测算,前三季度生息资产收益率保持稳定,计息负债成本率小幅上升,故息差收窄主要受负债端拖累。三季度末存款占总负债的比例环比下降1.9pc,存款增速有所放缓,推测与控制高息存款、优化存款内部结构有关。

   资产质量小幅波动。不良率环比上升5bp,主要是个别地产项目出于审慎划入了不良,以及信用卡和消费信贷拖累。拨备覆盖率环比下降12.9pc至175.7％,拨贷比环比下降9bp。

   风险提示:需求恢复不及预期,资产质量超预期下滑。