海晨股份(300873):主营业务有所回暖,深圳项目预计逐步实现盈亏平衡

2023年Q3,公司实现营业收入4.61亿元,同比+1.30％,归母净利润0.72亿元,同比-24.39％,扣非归母净利润0.66亿元,同比-24.49％。公司期间费用率为6.7％,同比上升4.5pct。前三季度实现总营收13.55亿元,同比+3.46％,归母净利润2.46亿元,同比-25.32％,毛利率为23.28％,同比-5.16％,净利率为19.05％,同比-6.76％。看好消费电子行业回暖给公司带来的业绩修复,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点

   深圳新项目亏损逐步收窄,Q3毛利率环比明显改善。2023年Q3公司毛利率为25.1％,同比下降1.7pct,环比增长3.7pct,同上季度以及2023年H1数据相比明显改善。毛利率改善的一个重要原因或由于公司深圳项目Q3亏损收窄,2023年上半年该项目实现收入1.18亿元,产生亏损0.32亿元,公司采取多项降本增效措施,项目生产效能持续提升,营运绩效不断优化,亏损额逐步收窄。未来随着信息系统、自动化设备、精益管理进一步优化,项目经营情况将持续稳步改善,预计本年四季度能够实现盈亏平衡。

   自动化业务持续布局,拟收购昆山盟立,开拓国内市场。公司持续布局自动化业务,10月公告拟以1.8亿元收购盟立自动化(昆山)100％股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户,截至2023年6月末,其总资产1.88亿元、净资产1.15亿元、总负债7348.72万元、应收账款518.09万元。2022年及2023年H1营业收入分别为8770.19万元、7248.5万元,净利润-273.01万元、217.32万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场,并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平,与原有自动化业务产生较好的协同效应,进一步提升核心竞争力。

   3C等消费电子行业触底回升,主要客户理想汽车交付量持续攀升,公司物流业务有望进一步回暖。2023年Q3联想笔记本电脑出货量为1600万台,占全球市场23.5％,环比增长0.4pct,与Q2相比增加180万台。同期公司营业收入获得小幅恢复,实现营收4.61亿元,同比+1.30％。理想汽车2023年Q3交付量为10.5万辆,环比增长21.5％,实现连续四个季度保持增长态势。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关,伴随消费电子行业的触底回升趋势,公司生产物流业务或将逐步回暖。

   估值

   我们维持此前公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.69/4.41/4.90亿元,同比+2.9％/+19.6％/+11.1％,EPS为1.60/1.91/2.12元/股,对应PE分别13.7/11.5/10.3倍,维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。