天融信(002212):Q3毛利环比改善,看好信创网安市场机会

事件:天融信发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入16.48亿元,同比增长12.63％;归母净利润-2.48亿元,同比增长40.85％;扣非净利润-2.64亿元,同比增长42.38％。

   高毛利业务占比提升,毛利率环比改善。2023年Q1,公司低毛利业务占比较高,拉低整体毛利率水平。此后公司毛利率逐季恢复提升。受益于Q3公司第三季度的高毛利业务占比提升。Q3单季度毛利率为73.03％,同比增长20.77pct,环比Q2增长8.51pct。

   精准控费取得较好效果,费用率下降明显。公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局,2023年前三季度研发费用同比减少5.92％。销售方面,公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,提质增效效果显著,人均创收提升,销售费用同比增速减缓。2023年前三季度,公司销售费用率为39.03％,同比下降0.95pct。

   信创技术优势明显,持续领先。产品端,截止2023年第三季度,公司发布了国产全流量威胁检测全新产品,累计发布了64类,236款信创产品。

   基于自研信创产品,公司推出信创生态产教融合建设方案、基于信创的双网隔离桌面云解决方案、信创终端数据防泄漏解决方案。生态方面,公司与与人大金仓签署战略合作协议、深化与统信软件战略合作,并进一步与海光、统信、浪潮、麒麟、中科方德等厂商平台适配,产品融入信创生态。

   投资建议:公司作为防火墙领军企业,具备自身核心竞争力,产品市场地位领先。公司通过精准控费,提升高毛利业务,业绩在2023年逐季修复。我们看好公司受益于行业信创的发展机遇,网络安全信创产品有望获得较好的增长机会。预测公司2023-2025年实现营收46.11亿元、59.02亿元、73.94亿元;归母净利润3.84亿元、5.28亿元、7.30亿元;EPS0.32、0.45、0.62,PE34X、25X、18X,维持"增持"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;市场竞争加剧;收入季节性变化风险;技术转化不及预期。