鲁阳节能(002088):利润率稳步提升,协同发展再赋能-23年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收/归母净利/扣非归母23.80/3.90/3.91亿元,分别同比-4.76％/-16.12％/-14.91％;单季度看,2023Q3实现营收/归母净利/扣非归母8.22/1.43/1.42亿元,分别同比-9.26％/-2.88％/-1.86％,环比-7.72％/-4.01％/-6.73％。

   点评:下游弱景气态势下保持稳健经营。营收方面,23年前三季度分别为6.67/8.91/8.22亿元,23Q3同/环比分别-9.26％/-7.72％;毛利率方面,23年前三季度分别为31.83％/33.58％/34.87％,23Q3同/环比分别+3.80pct/+1.29pct;净利率前三季度分别为14.78％/16.71％/17.39％,23Q3同/环比分别+1.15pct/+0.68pct;整体经营较稳健,利润率变动部分原因为公司22年底剥离玄武岩纤维业务,聚焦陶瓷纤维主业。

   费用和损益变动对公司盈利有所影响。23Q3公司整体费用率为11.46％,同比+2.90pct。截止23Q3,公司财务费用同比+42.63％,主要是汇兑收益减少所致;资产减值损失和资产处置收益分别同比+38.41％/-1710.35％,主要因存货跌价损失和资产处置损失增加。

   公司在国内陶瓷纤维行业已确定了行业领军地位。目前公司陶纤产能为55万吨,占全国总产能40％以上,具有明显规模优势;内蒙古二期项目建设的稳步推进,将帮助公司提高优势,继续提升保温类产品的市占率。随着奇耐国内业务整合完成,以及UnifraxHoldingCo.锂电池陶瓷纤维纸业务对奇耐的技术转让,将实现协同发展,多角度为公司赋能。

   投资建议:公司剥离岩棉聚焦陶瓷纤维主业,持续看好公司与外资大股东奇耐的协同作用。我们预计公司23-25年实现归母净利润5.36/6.26/7.39亿元,对应EPS1.06/1.24/1.46元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张、下游需求不及预期,原燃料价格超预期上涨。