赛维时代(301381):Q3归母净利同增98％,看好后续快速成长势头-三季点评

Q3业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩,收入实现43.7亿元,同增30.3％,归母净利实现2.2亿元,同增41.7％;分季度看,1Q/2Q/3Q23收入分别同增22.8％/29.5％/37.6％,归母净利分别同增32.6％/20.9％/97.8％,Q3业绩符合我们预期。

   发展趋势1、Q3服饰与非服饰品类均有望提速成长,渠道拓展持续推进。Q3公司整体收入实现16亿元,同增37.6％,具体看:1)品类端:我们预计公司服饰配饰/非服饰品类Q3收入分别同增约47％/21％,公司服饰配饰品类头部品牌有望延续快速崛起,新兴品牌等有望不断成功孵化,带动Q3收入较上半年提速成长;非服饰品类运营端企稳改善,品类精简、去库尾声、头程运费下降等带动Q3收入端亦提速成长;2)渠道端:我们预计Q3公司来自Amazon/自营网站/Walmart收入分别同增约38％/51％/101％,多渠道快速发展。

   2、Q3毛利率延续改善趋势,营运指标维持健康。毛利端看,Q3公司毛利率实现70.7％,同增5.8ppt,环比提升1.4ppt,我们预计Q3公司服饰/非服饰业务毛利率分别同增3.8ppt/5.8ppt,我们认为品牌力提升、规模效应强化等带动公司毛利率延续改善趋势;费用端看,销售/管理+研发/财务费用率同比分别3.7ppt/0.6ppt/1.1ppt,综合影响下,归母净利率同增1.4ppt至4.5％。此外,Q3公司库存周转天数为151,较1H23提升25天,主因Q4旺季前短期备货增加所致,公司库存结构有望持续优化,长库龄存货占比有望不断下降。

   3、看好公司作为中国B2C跨境电商龙头的核心竞争能力与广阔成长前景,后续业绩有望延续快增。我们认为公司数字化体系、供应链效率等优势突出,后续有望依托数字化技术升级、品牌溢价提升与品牌矩阵拓展等延续业绩快速增长趋势。公司亦公告关于回报股东特别分红方案,计划向全体股东每10股派发现金红利2.5元,合计派发现金红利约1亿元。

   盈利预测与估值维持23/24年盈利预测不变,当前股价对应23/24年35/24倍P/E,维持跑赢评级与目标价不变,对应23/24年46/32倍P/E,有32％上行空间。

   风险竞争加剧;贸易摩擦及平台管理趋严;渠道集中度高;品牌建设不及预期。