金域医学(603882):常规医检业务持续稳健,高质量发展战略成效凸显-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入63.10亿元,同比下降48.32％;实现归母净利润5.76亿元,同比下降76.47％;实现扣非归母净利润3.43亿元,同比下降85.81％。

   分季度来看,公司2023年单三季度实现营业收入20.01亿元,同比下降48.63％;实现归母净利润2.91亿元,同比下降63.85％,实现扣非归母净利润0.70亿元,同比下降91.35％。2023Q3单季度业绩有所降低,主要受到2022年同期新冠核酸检测高基数影响,根据公司公告结合历史财务数据计算,我们预计2023Q3单季度公司常规医学检验收入大约18.77亿元,同比增长6.3％,受到医疗监管政策等影响常规增速略有放缓,同时叠加新冠相关应收款减值计提等因素,公司单季度利润有所波动。

   规模效应减弱+新冠减值计提,利润率短期有所波动。2023Q1-Q3公司销售费用率11.69％,同比提升2.44pp,管理费用率8.17％,同比提升1.98pp,研发费用率5.79％,同比提升2.05pp,财务费用率-0.02％,同比下降0.01pp,公司期间费用率整体有所提升,主要因新冠核酸检测收入快速减少,规模效应有所减弱,同时新冠应收款减值也对利润端造成侵蚀,2023年前三季度公司信用减值计提约3.9亿元。2023Q1-Q3公司毛利率37.44％,同比下降7.38pp,净利率8.98％,同比下降11.79pp。

   高端客户占比持续,多个重点项目表现亮眼。2023年前三季度,公司实现常规医学检验收入58.91亿元,同比增长达到16.65％,随着医疗秩序恢复正常,患者就医需求不断释放,公司常规业务持续复苏,其中三级医院收入占比达到42.65％,同比提升5.87pp,客户结构不断优化,驱动公司检验业务持续高质量发展。从细分板块来看,2023年前三季度公司遗传与罕见病系列同比增长40.60％,神经与精神疾病系列同比增长34.41％,感染性疾病系列收入同比增长51.30％,心血管与内分泌诊断收入增长30.36％,均有靓丽表现;我们预计随着国内终端诊疗人次、检验量的持续恢复以及相关监管政策的边际缓和,公司常规检验业务有望迎来加速。

   产学研合作推动产品升级迭代,数字化转型成效凸显。公司持续加大创新投入,整合国内外资源,加强产学研合作等方式实现技术转化与项目研发,2023年前三季度新开发项目约300项,现有诊断项目已突破3900个,累计与190多家医院、高校、科研院所等达成战略合作;同时公司坚定推进数字化转型,积极推进医学检验技术与新一代信息技术的融合创新,提升医疗服务的效率和质量,一站式服务平台截至2023年三季度末累计为40万名医生提供线上服务。

   盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计常规业务保持稳健复苏,新冠收入可能显著减少,相关减值可能对短期业绩造成扰动,2023-2025年公司收入86.45、103.57、124.04亿元,同比增长-44％、20％、20％(调整前2023-2025年104.84、126.07、151.44亿元),预计2023-2025年归属母公司净利润7.04、11.21、13.83亿元(调整前2023-2025年9.76、13.25、16.35亿元),同比增长-74％、59％、23％。公司当前股价对应2023-2025年41、26、21倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。