天融信(002212):2023Q3营收稳定增长,"AI+新赛道"成效显著-2023年三季报点评

事件:2023年10月27日,天融信发布2023年三季度报告:2023Q1～Q3,公司实现营收16.48亿元,同比增长12.63％;实现归母净利润-2.48亿元,同比减亏1.71亿元。其中,地方政府/运营商/教育同比分别+43.90％/+24.72％/+16.04％。

   投资要点:2023Q3营收稳定增长,盈利能力持续优化

   2023Q1～Q3,公司实现营收16.48亿元,同比增长12.63％;实现归母净利润-2.48亿元,同比减亏1.71亿元。其中,地方政府/运营商/教育同比分别+43.90％/+24.72％/+16.04％。2023Q3,公司实现营收6.44亿元,同比增长10.32％,环比增长20.05％,实现归母净利润-3622万元,同比减亏1.78亿元。

   前置布局成效显著,人均创收明显提升

   2023Q1～Q3,公司毛利率62.31％,同比+1.09pct。其中,销售/管理/研发分别为39.03％/12.98％/35.51％,同比分别+1.09pct/+13.62pct/-7.00pct。主要系公司持续优化人员结构,人均创收提升明显。叠加行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,带动销售费用率下降。2023Q3,公司毛利率73.03％,同比+20.77pct,环比+8.51％。其中,销售/管理/研发分别为34.91％/11.20％/36.94％,同比分别+0.80pct/-4.94pct/-0.82pct,环比分别-6.82pct/-2.78pct/-0.89pct。

   筑牢AI安全先发优势,新赛道驱动强增长

   公司持续推进AI与安全业务的深度融合,并积极布局新方向新场景,已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局。AI大模型:2023年9月,发布天问大模型,目前主要提供智能问答和威胁情报等安全知识分析服务。后续将持续探索天问大模型在终端安全防御、威胁情报订阅、攻击检测与防御、代码分析和修复、智能安全运营等方向的应用,并发布相关产品。信创:公司持续跟进信创的核心器件、操作系统、数据库等的更新,及时适配。多款产品与鲲鹏硬件平台完成兼容性适配,并与华为联合发布了太行云隐私计算解决方案、基于鲲鹏架构的超融合一体机。

   车联网:安全产品已在北汽、广汽、东风、中汽创智、上海畅星等头部企业的车联网场景中示范应用。

   工业互联网:率先提出"双安融合"技术理念,已发布了5大类14余款专用安全防护产品,已在电力、石油、轨道交通、医药、汽车制造等30余个行业广泛落地实践。

   盈利预测和投资评级:公司是我国网络安全领军企业,防火墙领域长期位居国内第一。同时,公司新业务前瞻性布局,业务成效显著,有望驱动公司业绩快速增长。我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.43/6.09/8.04亿元,EPS分别为0.37/0.51/0.68元/股,当前股价对应PE分别为23.36/17.00/12.87X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,行业政策落地不及预期,新业务成长不及预期,市场竞争加剧,季节性收入和盈利波动风险等。