利柏特(605167):23Q3营收、业绩延续高增,期间费用管控成效显著-2023年三季度报告点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季度报告。23Q1-3,公司实现营收23.82亿元,yoy+134.6％,实现归母净利/扣非归母净利1.57/1.51亿元,yoy+130.5％/129.1％。23Q3单季度实现营收10.36亿元,yoy+145.3％,实现归母净利/扣非归母净利0.69/0.68亿元,yoy+109.4％/90.6％,业绩超预期。

   23Q3营收、业绩延续高增,或系重大项目集中结转

   公司23Q1-3实现营收23.82亿元,yoy+134.6％,实现归母净利润1.57亿元,yoy+130.5％,扣非归母净利润1.51亿元,yoy+129.1％。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别5.77/7.70/10.36亿元,yoy+125.1％/128.4％/145.3％。23Q1/Q2/Q3实现归母净利润0.34/0.53/0.69亿元,yoy+168.8％/140.1％/109.4％。我们分析23Q3营收、业绩高增原因或系:1)22Q3,公司归母净利润0.33亿元,同比-3.9％,基数较低;2)重大项目集中结转推动营收、业绩增长。

   23Q3毛利率下滑,期间费用管控成效显著

   毛利方面:23Q1-3综合毛利率15.36％,yoy-4.24pct,其中23Q3综合毛利率15.15％,yoy-8.48pct。我们推测毛利率下滑或因重大工程项目进入集中结转期,施工、EPC业务营收占比提升,而其毛利率低于模块制造业务,因而拖累整体毛利率水平。

   费用方面:23Q1-3期间费用率(不含研发费用)4.98％,yoy-4.15pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为0.63％/4.58％/-0.23％/1.12％,销售/管理/财务/研发费用率yoy-0.54/-3.37/-0.24/-0.60pct。我们分析期间费用率下降或因营收大幅上升。

   现金流方面:23Q1-3经营性现金流净流入2.30亿元,同比少流入0.94亿元。23Q3单季度经营性现金流净流入0.25亿元,同比少流入1.63亿元。

   "快省好"助推工业模块应用,产业迁移见新建设需求

   模块化建设优势显著,有望成为为未来工业设施建设大趋势。工厂模块化建设与装配式房屋建设类似,具有工期短、省资源等优势:1)工期短:以2018年公司与巴斯夫合作的上海漕泾抗氧化剂装置项目二期工程为例,该项目采用模块化建设方式,耗时10个月建成,较传统建设方式节省50％工期;2)省资源:根据公司招股说明书,以8台15万吨乙烯裂解炉建设为例,模块化建设使用的人力资源减少74％,脚手架杆减少93％,吊车资源减少87％;长远看,模块化建设有望成为未来工业建设主流方式。

   借力欧洲化工巨头产业迁移,长期看公司业绩增长空间广阔。23M9,欧洲天然气价格达11.55美元/百万英热单位,电力平均价格达91欧元/MWh,维持高位。为降低经营风险、维持能源、原料供应的稳定性,欧洲化工巨头有望加速推动产业转移,公司有望受益欧洲化工巨头海外工厂建设。

   优质客户合作紧密、重大项目稳步推进,员工持股计划彰显发展信心大客户粘性强,合作紧密。目前,公司围绕巴斯夫湛江一体化基地项目签订3个合同,合计金额约21-27亿元。巴斯夫湛江基地预计于2030年建成,总投入达100亿欧元。公司与巴斯夫合作紧密,积极参与该项目建设,有望持续受益。

   重大项目取得阶段性成果。2023年5月8日,英威达聚合物三期项目首批模块顺利吊装,获得客户高度评价。该项目合同额达12.79亿元,履行期限为2022年1月28日至2023年12月13日。

   回购股份用于员工持股计划,彰显发展信心。公司于22M10启动不超过500万股的股份回购计划,截至23M9末,公司已完成回购,实际回购公司股份358万股,占公司总股本0.80％,回购股份将用于第一期员工持股计划。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入26.15、35.23、45.98亿元,yoy+51.9％、34.7％、30.5％;实现归母净利润1.85、2.52、3.37亿元,yoy+34.6％、36.5％、33.8％;对应EPS分别0.41、0.56、0.75元,现价对应PE为21.7、15.9、11.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:工业模块渗透速度不及预期、未来工程总承包订单获取不及预期。