晋控煤业(601001):业绩环比增长,净现金与市值比值行业领先-2023年三季报点评

事件:2023年10月27日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润21.64亿元,同比减少36.01％;营业收入112.55亿元,同比减少12.0％。

   23Q3业绩实现环比增长。2023年第三季度,公司实现营业收入38.02亿元,同比下降3.07％,环比增长1.73％;实现归母净利润7.79亿元,同比下降25.87％,环比增长15.41％。

   2023年第三季度销量环比微增,价格环比略降。2023年前三季度公司完成原煤产量2541.99万吨,同比增长5.79％;商品煤销量2213.67万吨,同比增长7.86％;吨煤售价494.2元/吨,同比下降18.22％,吨煤成本263.5元/吨,同比增长3.39％;煤炭业务毛利率为46.7％,同比下降11.14个百分点。2023年第三季度公司生产原煤841.31万吨,同比增长22.4％,环比下降0.81％;销售商品煤765.26万吨,同比增长23.54％,环比增长2.21％;吨煤售价为474.74元/吨,同比下降22.75％,环比下降2.8％。

   公司资产负债表持续改善,现金不断累积。截至2023年三季度末,公司资产负债率下降至37.48％,较2022年年末下降12.33个百分点;带息债务54.47亿元,较2022年末下降44.7％。公司净现金115.16亿元,净现金/市值比高达59.36％,同行业领先。

   控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年(含同忻矿),未来资产注入空间有望较为广阔。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为28.01/31.52/35.37亿元,对应EPS分别为1.67/1.88/2.11元/股,对应2023年10月27日收盘价的PE分别均为7/6/5倍。考虑到公司长协比例高,业绩稳定性强,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期。