瑞芯微(603893):业绩同比高增,汽车座舱芯片量产

3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩:三季度收入6.02亿元,同比增长83.26％,环比增长15.02％;归母净利润0.53亿元,同比增长1318.46％,环比增长21.63％,基本符合我们预期。我们认为三季度业绩同比高增的主要原因系去年三季度低基数(下游去库存影响)、下游订单有所回暖,以及公司新产品拓展初显成效。

   发展趋势业绩环比改善持续,3Q23收入现同比拐点。23年1-9月电子行业需求负增长,叠加22年下半年去库存,公司营收和利润双减;目前得益于整体行业逐步复苏,三季度订单需求有一定增长。同时,我们看到公司存货开始下降,3Q23库存为14.1亿元,较上期下降0.97亿元,库存管理初显成效。

   研发投入保证核心产品高质量发展,AIoTSoC探索纵深推进。作为国内AIoT领先厂商,公司不断完善高端算力芯片产品布局同时对接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片持续进行成本优化和迭代升级,以更好配套AIoT的需求。公司看好边缘计算市场前景,公司紧密与下游客户共同探索模型在边端侧应用,已有客户推出接入大模型的产品。公司研发费用保持占营收20％左右,我们认为高研发投入是数字芯片公司保持竞争力的关键,彰显公司作为龙头公司对占领高端市场的信心,有助于保持产品迭代领先。

   机器视觉领域布局丰富,工业汽车市场拓展顺利。公司产品结构持续向好,推出了如RK3568J、RK3358J等工规芯片。

   一方面,公司在工业网关、PLC控制、HMI等产品品类加深与行业客户合作,提高市场份额及影响力;另一方面,面对电力市场对产品智能化、稳定性等需求,与客户合作推出了电力集中器、电力继电器、能源控制器、专变采集器、视觉检测设备等多类型产品。作为公司未来重点布局的产业之一,汽车电子稳步发展,根据公司公告RK3588在智能座舱上已经量产。我们看好公司对各领域产品线布局的完善,有望进一步提升工业/汽车等市场在收入结构中的占比。

   盈利预测与估值由于行业复苏趋势节奏偏缓,我们下调23/24年营收2.1％/6.6％至22.67/28.22亿元,下调净利润37.7％/15.0％至1.46/4.74亿元。当前股价对应2024年54.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,下调目标价16.0％至68元,对应59.9倍2024年市盈率,较当前股价有10.1％的上行空间。

   风险新产品放量不及预期,市场竞争加剧,行业需求复苏不及预期。