平高电气(600312):盈利能力持续提升,新增订单表现突出

前三季度业绩大幅增长,盈利能力大幅提升。公司前三季度累计实现营收74.47亿元(同比+21.51％),归母净利润5.52亿元(同比+209.78％),扣非净利润5.48亿元(同比+227.08％),销售毛利率19.98％(同比+1.62pct.),扣非销售净利率7.35％(同比+4.62pct.)。

   三季度业绩略超预期,高规格产品助力毛利率环比继续提升。三季度公司实现营收26.22亿元(同比+24.17％,环比-8.61％),归母净利润2.19亿元(同比+256.82％,环比+19.67％);销售毛利率21.41％(同比+3.37pct.,环比+3.27pct.),销售净利率9.13％(同比+4.78pct.,环比+1.86pct.)。今年以来多重因素带动下公司盈利能力持续改善;三季度公司1000kV/750kVGIS产品交付放量助力毛利率环比继续提升。

   稳居开关设备行业制高点,进入欧洲高端市场。2023年以来,公司组合电器产品技术实力与水平持续引领行业,公司研制的国内首台72.5kV单断口真空断路器通过全套型式试验、世界首台550kV高速开断GIS设备发货、世界首支高海拔特高压复合套管通过真型绝缘试验。2023年上半年,公司中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,再次挺进欧洲高端市场。

   今年以来主网设备招标维持高景气,公司新增订单表现突出。今年以来,国内主网设备招标保持较高景气度,截至目前,2023年国家电网输变电设备类招标共5次,中标公示4次,合计中标金额496亿元,同比增长47％;国家电网特高压设备类招标共5次,中标公示5次,合计中标金额383.1亿元。

   2023年上半年公司在国网物资公开招标的中标金额超35亿元,已超过公司2022年全年表现。

   风险提示:电网建设需求不及预期;市场竞争加剧;主要原材料价格上涨。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到公司今年以来新增订单情况和配电业务毛利率改善情况,上调23-25年盈利预测。预计2023-2025年实现归母净利润7.04/9.95/12.05亿元(原预测值为6.76/9.60/11.65亿元),当前股价对应PE分别为21/15/12倍,维持"买入"评级。