瑞芯微(603893):Q3业绩同环比高增,智能座舱开始量产-三季点评

受益于AIoT和汽车领域增长拉动,公司Q3业绩同环比高增。2023年1-9月公司实现收入14.55亿元,同比-7.37％;实现归母净利润0.77亿元,同比-71.99％。单季度看,2023Q3公司实现收入6.02亿元,同比+83.26％,环比+15.02％;实现归母净利润0.53亿元,同比+1318.46％,环比+21.63％。

   伴随行业逐渐回暖,Q3公司盈利能力显著回升。2023年1-9月公司实现毛利率34.81％,同比-3.66pct;净利率为5.32％,同比-12.26pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为36.08％,同比-0.96pct,环比+1.86pct;公司净利率为8.73％,同比+7.60pct,环比+0.47pct。

   智能座舱领域实现量产,期待更多产品导入汽车电子。公司在汽车前装布局五大方向,包括智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输等。其中,智能座舱领域,目前已有多款搭载RK3588M的乘用车面世,仅一年半就实现了从芯片发布到上车量产。在仪表盘、中控、DVR、CMS、车载娱乐电子等产品上,公司产品均已落地众多车型,还有多款产品与车厂紧密配合研发中。

   深耕AIoT领域,受益于边缘端算力提升带来的增长机会。随着生成式AI的快速发展,算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布,并推动模型的小型化、专业化,逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。公司产品应用方向主要为端侧、边缘侧的AIoT,目前公司仍在紧密地与下游AIoT客户共同探索模型在边端侧的运用,已有客户推出接入大模型的产品。

   新品持续推出,关注消费电子需求复苏对公司业绩的拉动。2023H1公司推出了新款AIoT应用处理器RK3562和新一代流媒体处理器RK3528,其中,RK3562主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域,RK3528主要应用于智能IPTV/OTT、云终端和中高端多媒体等领域。RK3562和RK3528的推出进一步完善了公司AIoT系列产品布局,2023H1已在多家客户的项目中快速落地并实现规模量产。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.74/3.68/6.54亿元,对应10月20日股价PE分别为160/76/43倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。