平高电气(600312):业绩高增,特高压领域优势地位显著-2023年三季度业绩点评

事件:平高电气10月18日发布2023年三季报:2023年1-9月,公司实现营收74.47亿元,同比+21.51％;归母净利润5.52亿元,同比+209.60％;扣非归母净利润5.48亿元,同比+226.88％;毛利率19.98％,同比+1.63pct,净利率8.36％,同比+4.29pct

   其中,2023Q3公司实现营收26.22亿元,同比+24.17％,环比-8.58％;归母净利2.19亿元,同比+253.98％,环比+19.68％;毛利率21.41％,同比+3.37pct,环比+3.28pct,净利率9.13％,同比+4.79pct,环比+1.86pct

   投资要点:降本提效成果显著,现金流充裕。2023年1-9月,公司持续降本增效,销售/管理/财务费用率同比下降0.18pct/2.39pct/0.97pct,实现期间费用率同比-3.47pct,费用率下降+毛利率提升,带动净利率同比+4.29pct。经营性现金流净额为9.09亿元,同比+1089.54％,货币资金35.47亿元,现金流充裕

   电网建设需求旺盛,特高压领域中标份额领先。随着川渝、胜利、黄石等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工,特电网建设需求旺盛,特高压交直流输电通道建设加快。据公司公告,公司2023年1-9月累计中标金额达56.27亿元,截至10月21日,在2023年招标的5批特高压设备招标中,公司组合电器中标25.17亿元,市场份额占比41.61％,处于市场领先地位

   注重产品研发,创新驱动成果显著。截至2023年9月,公司自主研发的252千伏双断口隔离接地开关成功投运;公司国内首台72.5千伏真空断路器顺利通过全套型式试验,标志着公司在环保开关技术领域再次实现新突破,现已形成72.5/126/145千伏电压等级真空断路器系列化产品;公司66千伏风机用GIS中标国内首个应用该产品的陆上风电项目--三峡能源安徽阜南风电厂66kVGIS采购项目,标志着公司率先实现风机用GIS开关设备的国产化平台替代

   盈利预测和投资评级:公司为国内开关设备领军企业,随着公司产品结构的调整,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司有106.96/127.29/152.21亿元,归母净利润为7.10/10.28/13.93亿元,当前股价对应PE分别为20X、14X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、电网投资不及预期风险。